行业与公司 - 行业：AI 供应链、全球科技硬件 [1][2][3][4][5] - 公司：Nvidia、Wistron、FIT、Lotes、Cooler Master、AVC、Fositek、FII、Hon Hai、Quanta、Wiwynn 等 [2][3][4][5][12][13][21] --- 核心观点与论据 1. GB300 服务器硬件规格变化 - GB300 服务器可能采用 GPU 插槽设计，以解决 SMT 低良率问题并提高可维修性 [2] - Wistron 的计算板良率目前为 80%（UBB 为 90%+），主要由于 GPU 直接 SMT 到 PCB 上 [2] - 初期 GPU 插槽由 FIT 供应，PIN 数 <1,000，未来可能引入 Lotes 作为第二供应商 [2] 2. 冷板模块设计变化 - 由于 GPU 插槽设计，冷板可能为每个 GPU/CPU 单独设计，采用 NVQD（尺寸更小） [3] - Cooler Master 和 AVC 预计为主要冷板供应商，Fositek、FII 和 Lotes 可能受益于 NVQD 的引入 [3] 3. 电源单元（PSU）升级 - GB300 服务器机架设计中的 PSU 可能升级至 10kW 或 12kW，支持 60kW（21 英寸）和 72kW（21 英寸）规格 [4] - 电源需求的增加可能推动独立电源机架的采用 [4] 4. ODM 的价值增加 - Nvidia 在 GB300 服务器中减少对机械组件设计的参与，ODM 将有更多设计自由度 [5] - 与 GB200 相比，GB300 的 ODM 设计附加值可能增加，反映在 ODM 的利润率中 [5] 5. AI 基板需求强劲 - Ibiden 计划加速产能扩张，预计 2025 年底新工厂 25% 产能上线，2026 年 3 月达到 50% [12] - NYPCB 是 AWS 和 Broadcom 的供应商，可能为 Meta 的 ASIC 芯片提供基板 [12] 6. GB200 服务器供应链 - GB200 服务器需求主要来自微软（40%）、亚马逊（19%）、谷歌（13%）和 Meta（12%） [20] - 供应链中，FII/Hon Hai 占 41%，Quanta 占 54%，Wistron/Dell 占 3% [21] 7. AI 硬件收入与利润贡献 - Wistron 的 AI 收入占比预计从 2024 年的 8% 增至 2025 年的 24%，利润占比从 14% 增至 22% [13] - Quanta 的 AI 收入占比预计从 2024 年的 29% 增至 2025 年的 62%，利润占比从 18% 增至 40% [13] --- 其他重要内容 1. GB300 服务器机架出货时间 - GB300 服务器机架设计预计在 2025 年第二季度初完成，订单将在之后下达，预计 2025 年第四季度开始出货 [2] 2. ODM 价值分析 - GB200 NVL72 服务器的 ODM 价值分析显示，Bianca 板（1x Grace, 2x Blackwell）占总 BOM 的 3.4%，毛利率为 18% [22] 3. AI 供应链公司表现 - Hon Hai 的 GB200 服务器机架出货已计入 12 月收入，但量产的爬坡将在 1 月下半月 [12] 4. AI 硬件供应链公司估值 - Wistron 的 2025 年 P/E 为 11.8x，FII 为 11.7x，Gold Circuit 为 14.1x [13] --- 总结 - GB300 服务器的硬件规格变化将带来新的供应链机会，ODM 的设计自由度增加可能提升利润率 - AI 基板需求强劲，Ibiden 和 NYPCB 等公司可能受益 - GB200 服务器的需求主要来自微软、亚马逊和谷歌，供应链中 Quanta 和 Hon Hai 占据主导地位 - AI 硬件收入占比显著增长，尤其是 Wistron 和 Quanta 等公司