行业与公司 - 行业：半导体行业，特别是美国半导体市场[1] - 涉及的公司：NVDA（英伟达）、MU（美光科技）、MRVL（Marvell）、LRCX（Lam Research）、ON（安森美半导体）、ADI（亚德诺半导体）、TXN（德州仪器）、SWKS（Skyworks Solutions）[1] 核心观点与论据 1. CES展会与新产品发布： - CES展会将有大量新产品发布，特别是在机器人、汽车和基于Arm的PC CPU领域[1] - NVDA将在CES上发布更多关于Rubin产品的细节，预计2026年推出[1] - NVDA的Spectrum-X产品组合将获得更多关注，特别是在以太网扩展超级集群方面，NVDA相对于AVGO等现有竞争对手的市场份额正在增加[1] 2. NVDA的乐观预期： - NVDA对Blackwell产品的需求正在上升，投资者对FQ1:26（2026年4月）的“空窗期”担忧被过度放大[1] - 公司对供应链的噪音持乐观态度，预计投资者情绪将保持积极[1] 3. MU的库存消化与收入恢复： - MU预计在2025年下半年（C2H:25）消费者终端市场将完全消化库存，收入将恢复[1] 4. MRVL的ASIC市场机会： - MRVL预计不会保留所有当前ASIC项目，特别是在亚马逊等大客户中[1] - AVGO的AI SAM（服务可寻址市场）预计将从目前的15-20B增长到60-90B，ASIC部分将显著增长[2] - TER（Teradyne）在ASIC测试市场中表现出色，预计将从中获得数十亿美元的年收入[2] 5. 汽车市场的短期压力： - 汽车市场对模拟芯片供应商的短期压力仍然存在，经济复苏缓慢[1] - UBS半导体分销商跟踪数据显示，MCU库存增加，价格下降，Tier 1供应商继续削减成本[1] 6. NAND市场的乐观与悲观： - LRCX对NAND市场持乐观态度，但主要NAND生产商对2025年上半年（1H:25）的价格持悲观态度[1] 其他重要内容 - TER的周期性复苏：TER在移动设备、汽车/工业半导体和工业自动化机器人领域的周期性复苏将为其带来额外的增长动力[4] - TER的估值与风险：TER的估值采用SOTP（分部加总法），核心测试业务和工业自动化部门分别估值[7] - TER的竞争：TER在自动化测试设备市场面临Advantest的竞争，在协作机器人市场面临众多初创公司的竞争[7] 数据与百分比变化 - AVGO的AI SAM预计从15-20B增长到60-90B，增长约5倍[2] - TER在ASIC测试市场的份额超过50%，预计将从中获得数十亿美元的年收入[2] 风险因素 - 半导体行业的整体放缓[7] - 协作机器人市场的竞争加剧[7]