行业与公司 - 行业：中国股市策略 - 公司：HSBC Qianhai Securities Limited [1][6][7] 核心观点与论据 1. 2024年市场回顾 - 2024年中国股市在9月24日政策转向后表现强劲，SHCOMP/CSI300/SZCOMP分别上涨16.8%/17.5%/22.4%，跑赢亚洲主要市场 [2][9] - 2025年市场可能跟随经济走势，关注两个潜在催化剂：1) 强需求刺激政策；2) 上市公司盈利拐点 [2][11] 2. 2025年风险 - 外资流出风险：由于美国国债收益率上升和美元走强，2024年11月以来外资净流出62亿美元 [3][30][31] - 美国市场短期调整的传染风险：通胀可能重新加速，美国市场估值处于高位 [3][39][43] - 小盘股流动性风险：退市监管加强，2024年153只股票被特别处理（ST），52只A股退市，均为2012年以来最高 [3][48][49] - 国内需求复苏不均衡：消费转向平价化，电影票房收入同比下降23%，旅游收入增长滞后 [3][55][56] 3. 2025年五大积极信号 - 制造业活动复苏：12月制造业PMI为50.1，新订单指数回升至51.0 [4][61] - 房地产市场企稳：2024年12月前100大开发商销售额为4514亿元，环比增长24.2% [4][65][67] - 盈利增长改善：2025年CSI800预期EPS增长15.6%，较往年更为保守 [4][73][74] - 股东回报改善：2024年股息支付率提升至36.7%，回购金额同比增长57% [4][77][78] - 市场流动性充裕：2024年四季度新基金发行同比增长158%，ETF净流入8737亿元 [4][83][85] 4. 投资主题与股票推荐 - 设备更新：华明装备、三一重工 [5][97] - 消费品以旧换新：美的集团、舜宇光学 [5][97] - 全球化：新产业、安克创新 [5][97] - 股东回报改善：五粮液、南京银行 [5][97] - 科技自主：北方华创、中材科技 [5][97] 其他重要内容 - 指数目标：2025年底SHCOMP/CSI300/SZCOMP目标分别为3800/4600/12500，潜在涨幅18.3%/21.8%/26.3% [8][95] - 市场风格：2024年大盘股表现优于小盘股，成长股自2024年7月以来跑赢价值股约20% [10][16] - 流动性支持：保险资金股票配置比例在2024年三季度末达到12.8% [4][94]