行业与公司 - 行业：中国互联网及其他服务 [74] - 公司：拼多多控股（PDD Holdings Inc） [1][13] 核心观点与论据 - Temu的全球扩展：Temu在2024年12月进入了1个国家（斯里兰卡），采用完全委托模式 [16] - Temu的下载量：全球累计下载量达到8.84亿次（环比增长5%），其中美国占23%，欧洲占27%，拉丁美洲占25% [16] - Temu的月度下载量：全球月度下载量为4000万次（环比下降4%），其中美国占6%，欧洲占24%，拉丁美洲占28% [16] - Temu的月活跃用户（MAU）：全球MAU达到3.52亿（环比增长4%），其中美国占15%，欧洲占28%，拉丁美洲占28% [16] - Temu的日活跃用户（DAU）：全球DAU达到3540万（环比增长2%），其中美国占19%，欧洲占32%，拉丁美洲占25% [16] 其他重要内容 - 估值与风险：拼多多的估值基于DCF模型，假设WACC为14%，终端增长率为3% [17] - 上行风险：用户增长快于预期，Temu增长快于预期，竞争减少导致运营支出降低 [19] - 下行风险：竞争加剧影响利润率，补贴减少导致用户参与度下降，Temu海外扩展受监管影响 [19] 财务数据 - 股价：2025年1月3日收盘价为96.82美元 [13] - 目标价：150美元，潜在上涨空间为55% [13] - 市值：1250.21亿美元 [13] - 每股收益（EPS）：2024年预计为71.77元人民币，2025年预计为80.24元人民币 [13] - 市盈率（P/E）：2024年预计为9.9倍，2025年预计为8.8倍 [13] - 净资产收益率（ROE）：2024年预计为56.6%，2025年预计为39.3% [13] 行业评级 - 拼多多：超配（Overweight） [13] - 行业观点：中性（In-Line） [13]