行业与公司 - 行业：亚洲股市，特别是中国、印度、韩国、台湾、东盟（新加坡、马来西亚、印尼等）以及澳大利亚 - 公司：涉及多个亚洲市场的上市公司，特别是金融、科技、消费、能源等行业 --- 核心观点与论据 1. 亚洲股市整体展望 - 2025年亚洲股市可能继续保持正回报，主要驱动力包括中国政策刺激、韩国和印尼股市的盈利复苏、澳大利亚的短期强势以及印度的宏观和盈利复苏 [1][7] - 主要风险包括上升的股票风险溢价（ERP），特别是在台湾和印度，以及中国的地缘政治不确定性 [1][7] - 特朗普2.0政策可能带来挑战，尤其是“高利率长期维持”和强势美元的环境 [1][7] 2. 中国市场 - 中国有潜力带动亚洲市场，但波动性较大 [2][8] - 政策宽松、估值低廉、盈利下调触底、全球投资者情绪改善（GEM基金对中国仍持有-1.8%的低配仓位）等因素使中国成为吸引人的投资机会 [2][8] - 建议投资者在特朗普政策明确前，保持对防御性股票（如价值股和高股息股）的敞口 [2][8] 3. 印度市场 - 印度市场尚未完全走出困境，但部分被低估的行业（如材料、必需消费品、能源、银行和可选消费品）提供了买入机会 [3][9] - 工业、房地产、通信、医药和科技行业因盈利放缓而表现脆弱 [3][9] - 建议关注低波动性股票，避免高波动性股票 [3][9] 4. 台湾与韩国市场 - 台湾市场因估值下行周期和盈利见顶而承压，但仍是一个适合选股的市场 [4][10] - 韩国市场估值已跌至2022年低点，盈利下调可能触底，提供了战术性支持 [4][10] 5. 东盟市场 - 新加坡和马来西亚的盈利周期可能见顶，但仍是选股的好市场 [4][10] - 印尼可能因盈利复苏而反弹 [4][10] 6. 澳大利亚市场 - 澳大利亚可能在年初表现良好，但估值过高、ERP处于历史低位以及盈利可能见顶将带来挑战 [4][10] 7. 行业表现 - 亚洲金融行业表现最佳，盈利持续上调 [5][12] - 亚洲出口商（如医药、汽车、消费耐用品、硬件和半导体）在特朗普2.0政策下可能面临风险 [5][12] - 价值股在2024年表现优异，预计2025年将继续领先 [5][12] --- 其他重要内容 1. 估值与风险溢价 - 亚洲市场整体估值较低，但印度（22.8x 远期PE）和澳大利亚（18x 远期PE）估值较高 [15][16] - 台湾和韩国处于估值下行周期，而中国和香港处于估值上行周期 [15][16] - 亚洲大部分市场的股票风险溢价（ERP）在上升，尤其是台湾、印度和澳大利亚 [18] 2. 盈利修正 - 中国、韩国和印度的盈利下调可能触底，而台湾、香港和部分东盟市场的盈利支持正在恶化 [20][21] - 亚洲金融行业的盈利上调速度加快，其他行业（除通信外）也显示出盈利复苏的迹象 [12][21] 3. 投资者情绪与资金流动 - 2024年全球资金大幅回流中国，流入金额达522亿美元（截至2024年9月） [26][30] - 印度和台湾在2024年遭遇外资流出，分别为-0.8亿美元和-18.2亿美元 [27][30] - GEM基金对中国和韩国仍持有低配仓位，分别为-1.8%和-2.5%，而对印度和台湾持有超配仓位 [28][37] 4. 选股机会 - 台湾、马来西亚和新加坡是亚洲最适合选股的市场，市场分散度高于平均水平 [40][46] - 中国市场的分散度正在上升，为主动选股提供了更好的环境 [40][46] 5. 宏观影响 - 特朗普2.0政策可能带来更高的通胀和强势美元，对亚洲市场构成挑战 [61][62] - 美国利率下降周期对亚洲市场有利，尤其是印尼、泰国和菲律宾 [63] 6. 因子表现 - 价值股和高股息股在2024年表现优异，预计2025年将继续领先 [70][72] - 动量因子在2024年上半年表现强劲，但在下半年出现逆转 [76][77] --- 总结 - 2025年亚洲股市可能继续保持正回报，但面临上升的股票风险溢价和特朗普2.0政策带来的宏观不确定性 - 中国、印度、韩国和部分东盟市场提供了选股机会，但需关注盈利修正和估值风险 - 价值股和高股息股是2025年的首选投资策略，尤其是在不确定的宏观环境下