行业与公司 - 行业：全球半导体与硬件行业，特别是中国智能手机市场[1] - 公司：华为、苹果、MediaTek、Qualcomm、Novatek、ARM、Soitec等[1][6][8][12][14] 核心观点与论据 1. 中国智能手机市场表现： - 2024年11月中国智能手机出货量同比增长9%，主要得益于政府刺激政策[3] - 华为出货量同比增长34%，非华为/苹果的OEM厂商增长13%，而苹果出货量下降19%[3] - 2024年全年智能手机出货量同比增长10%，高于预期的7%[5][17] 2. 高端智能手机市场趋势： - 11月高端智能手机市场重新加速，特别是非苹果/华为的子旗舰机型出货量大幅增长，抵消了旗舰机型的下降[4] - 子旗舰机型（价格在4000-5999元人民币）的出货量异常增长，可能是由于刺激政策或OEM厂商在宏观经济困难下的定价策略[4] 3. MediaTek的表现： - MediaTek在11月失去了部分市场份额，但其高端智能手机（价格≥4000元人民币）的出货量占比达到23%，创历史新高[6] - MediaTek的高端市场份额增长主要得益于vivo和OPPO的新旗舰机型搭载了Dimensity 9400芯片[6] 4. OLED与折叠屏市场： - 非苹果/华为OEM厂商的OLED渗透率在11月上升至86%，折叠屏渗透率则小幅下降至4%，影响有限[7][78] 5. 库存风险： - 11月数据显示，智能手机市场没有明显的库存过剩风险，iPhone的出货量高于库存，表明库存风险较低[55][57] 其他重要内容 1. 投资建议： - MediaTek评级为“跑赢大盘”，目标价1680新台币，预计其高端市场份额增长将推动出货量和ASP提升[8] - Novatek评级为“市场表现”，目标价540新台币[12] - Qualcomm评级为“跑赢大盘”，目标价215美元[12] - ARM评级为“跑输大盘”，目标价100美元[12] - 苹果评级为“跑赢大盘”，目标价260美元[13] - Soitec评级为“跑赢大盘”，目标价135欧元[14] 2. 风险因素： - MediaTek面临的主要风险包括来自Qualcomm的竞争压力、5G采用速度放缓以及全球智能手机需求疲软[98] - Novatek的风险包括OLED智能手机出货量增长放缓、TDDI产品的ASP和利润率下降[98] - Qualcomm的风险包括客户诉讼、中国市场收入问题以及5G采用速度低于预期[99] - ARM的风险包括估值过高以及短期内面临的周期性逆风[100] - 苹果的风险包括iPhone更换周期延长、iPhone 16周期弱于预期以及股票重新定价[101] 3. 市场趋势与未来展望： - 5G渗透率在11月达到94%，接近完全普及[37] - AI智能手机可能推动高端智能手机市场的混合改善和半导体含量增加，但这一趋势仍需更多数据验证[32] 数据与单位换算 - 11月中国智能手机出货量为2700万台，同比增长9%[20] - 华为11月出货量为470万台，同比增长34%[20] - 苹果11月出货量同比下降19%[20] - MediaTek高端智能手机出货量占比达到23%[6] - OLED渗透率在11月上升至86%[7]