行业与公司 - 行业：美国航空业 - 涉及公司：美国航空（AAL）、达美航空（DAL）、西南航空（LUV）、联合航空（UAL）、加拿大航空（AC CN）等[1][2][7] 核心观点与论据 1. 2025年航空业展望：2025年将是“弱者之年”，航空业的盈利能力将因运力纪律而改善，过度供应的风险得到控制[1] 2. 运力增长与盈利能力：2025年美国国内运力预计增长约3%，低于GDP增长，这将有助于提升盈利能力[17][18] 3. 成本与利润率：2025年预计平均运营利润率将扩大90个基点，尽管成本压力持续，尤其是劳动力协议和通胀[3][35] 4. 资本分配策略：不同航空公司采取了不同的资本分配策略，达美航空（DAL）计划通过自由现金流（FCF）降低杠杆，而西南航空（LUV）则通过回购股票来回报股东[4][41][43] 5. 估值与市场表现：航空业估值自2024年8月以来重新评级，EBITDA倍数从4.9X提升至5.8X，预计未来仍有30%以上的上涨空间[5][27] 其他重要内容 1. 运力增长与市场平衡：2025年总运力增长预计为2.5%，达美航空（DAL）和联合航空（UAL）将分别增长3-4%和MSD（中个位数），而西南航空（LUV）则计划在2027年前保持1-2%的年增长[18] 2. 成本压力：2025年成本压力主要来自劳动力协议、通胀、维护费用和产品投资，预计CASM-ex（不包括燃油的单位成本）将增长3.6%[3][35] 3. 燃油价格：2025年燃油价格预计为每加仑2.35美元，较2024年峰值下降10%[38] 4. 全球航空需求：2024年全球航空需求（RPKs）预计增长10.8%，恢复到2019年水平的104%，2025年预计增长7.5%[55][56] 关键数据与变化 - AAL：2025年EPS预计为2.55美元，较市场共识高出14%，TRASM（单位收入）预计增长2.3%，CASM-ex预计增长3.5%[6] - DAL：2025年EPS预计为7.20美元，较市场共识低3%，TRASM预计增长1%，CASM-ex预计增长1%[9] - UAL：2025年EPS预计为12.65美元，与市场共识基本一致，TRASM预计增长2%，CASM-ex预计增长4%[9] - LUV：2025年EPS预计为1.55美元，较市场共识低6.5%，TRASM预计增长3%，CASM-ex预计增长4%[9] 评级与目标价变化 - AAL：评级上调至“买入”，目标价20美元[6][7] - DAL：目标价从72美元上调至76美元[8] - LUV：目标价从32美元上调至34美元[8] - UAL：目标价从95美元上调至132美元[8]