Workflow
Aluminium Sector_A rough start to 2025
2025-01-10 10:26

行业与公司 - 行业:铝业[1] - 公司:中国铝业(Chalco H/A)、中国宏桥(Hongqiao)[3][7] 核心观点与论据 1. 氧化铝价格下跌 - 2025年初氧化铝期货价格下跌超过10%,至约4,250元人民币/吨,而2024年平均价格为3,800元人民币/吨,2023年为3,100元/吨[2] - 价格下跌原因:1)春节前传统淡季需求下降;2)力拓(Rio Tinto)产能恢复及新产能增加[2] - 预计春节后氧化铝价格仍有进一步修正空间,原因包括:1)供应持续改善;2)当前价格仍高于过去两年平均水平,压缩非一体化铝冶炼厂利润;3)几内亚雨季结束后铝土矿供应增加[2] 2. 铝价短期下跌,但春节后有望反弹 - 短期内铝价因季节性因素和氧化铝价格下跌而走低,但预计春节后反弹,甚至可能超过去年水平[3] - 反弹原因:1)中国产能已达上限,海外供应增长有限;2)可再生能源领域结构性需求增长抵消房地产行业疲软,并成为中国经济刺激的重点[3] - 再生铝供应增长不足以满足需求增长,取消铝出口退税对需求影响有限[3] - 中国一体化铝企(如中国宏桥和中国铝业)基本面强劲,淡季股价修正可能带来投资机会[3] 3. 新增氧化铝产能 - 2025年全球新增氧化铝产能约950万吨,主要来自印尼、印度和中国[6] - 中国新增产能包括:1)中铝华昇二期(广西,200万吨);2)国电投北海项目(广西,200万吨);3)山东创新鲁豫博川项目(山东,100万吨)[6] - 力拓(Rio Tinto)在澳大利亚的产能恢复(100万吨)[6] 其他重要内容 1. 公司估值与风险 - 中国铝业(Chalco):维持H股和A股“买入”评级,目标价分别为6.40港元和10.00元人民币,潜在上涨空间分别为45.1%和39.3%[7] - 风险:1)房地产竣工需求低于预期;2)新资源和环保法规增加生产成本;3)研发费用和减值损失高于预期;4)铝土矿供应中断;5)海外资源收购的地缘政治风险[7] - 中国宏桥(Hongqiao):目标价16.00港元,潜在上涨空间44.1%,股息收益率约11%[7] - 风险:1)房地产和可再生能源需求低于预期;2)新资源和环保法规增加生产成本;3)派息率低于预期;4)铝土矿供应中断[7] 2. 行业评级分布 - 截至2024年9月30日,HSBC独立评级分布:买入55%,持有39%,卖出6%[15] 3. 历史评级与目标价 - 中国铝业(Chalco):2022年至2024年多次调整评级和目标价,最新目标价为10.00元人民币(A股)和6.40港元(H股)[19][25] - 中国宏桥(Hongqiao):2022年至2024年多次调整评级和目标价,最新目标价为16.00港元[25] 4. 披露与风险提示 - HSBC及其关联公司可能持有相关公司证券,并可能提供投资银行服务[27][33] - 分析师薪酬部分与HSBC盈利能力挂钩,包括投行、销售和交易收入[29]