行业与公司 - 行业：欧洲股市 [1] - 公司：Stoxx 600、FTSE 100 [7] 核心观点与论据 1. 欧洲股市的熊市情绪达到顶峰：投资者对欧洲股市的悲观情绪已达到极端水平，负面的盈利修正势头已经稳定 [4][18] 2. 关税风险：关税风险是近期欧洲股市表现不佳的主要驱动因素之一，10%的关税可能会削减欧洲EPS约1-2% [5][37] 3. 盈利增长预期：2025年欧洲EPS预计增长5%，低于市场共识的8% [6][25] 4. 目标价：预计Stoxx 600在未来12个月内将达到570点，意味着约10%的上涨空间 [7] 5. 催化剂：逆转欧洲负面情绪需要催化剂，包括关税方面的积极消息、欧洲央行的进一步宽松政策、乌克兰停火、中国经济好转等 [8] 6. 行业推荐：倾向于增长型和部分周期性行业，如科技、奢侈品、旅游与休闲、基础资源、房地产 [9][17] 其他重要内容 1. 估值：Stoxx 600的12个月远期市盈率为14倍，处于长期中位数水平，欧洲股市相对于美国股市的折价达到历史最高水平 [32][33] 2. 地缘政治风险：欧洲对地缘政治风险的敏感性较高，尤其是特朗普2.0政策可能对欧洲经济增长产生0.3个百分点的拖累 [37][43] 3. 企业行动：Stoxx 600的股息和回购收益率约为4%，高于标普500的3%，但预计2024年回购将下降30% [56] 4. 中国市场影响：欧洲股市与中国市场的相关性较低，若中国经济政策转向，相关行业可能受益 [60] 5. 利率影响：欧洲央行终端利率预计将高于过去十年，这将支持股市表现 [60] 数据与百分比变化 - Stoxx 600目标价：570点，上涨空间约10% [7] - 2025年EPS增长预期：Citi预测为5%，市场共识为8% [6][25] - 关税影响：10%的关税可能削减欧洲EPS约1-2% [5][37] - 欧洲股市相对于美国股市的折价：40% [32] 行业推荐与调整 - 增持：科技、奢侈品、旅游与休闲、基础资源、房地产 [9][17] - 减持：电信、公用事业、化工、工业 [17] 地缘政治与宏观经济 - 特朗普2.0政策：可能对欧洲经济增长产生0.3个百分点的拖累 [37] - 乌克兰停火：可能通过降低能源成本对欧洲经济产生积极影响 [43] - 德国减税：可能成为欧洲经济的顺风 [48] 盈利修正与市场定价 - 盈利修正：欧洲盈利修正指数从衰退水平显著改善 [4][22] - 市场定价：欧洲股市的定价相对于美国股市更为悲观，显示出较大的折价 [20][21] 企业行动与股息 - 回购与股息：Stoxx 600的回购预计将下降30%，股息和回购收益率约为4% [56] - 并购活动：欧洲并购活动有所增加，显示出市场活跃度的提升 [58] 中国市场与利率 - 中国市场：欧洲股市与中国市场的相关性较低，若中国经济政策转向，相关行业可能受益 [60] - 利率影响：欧洲央行终端利率预计将高于过去十年，这将支持股市表现 [60] 估值与行业表现 - 估值：Stoxx 600的12个月远期市盈率为14倍，处于长期中位数水平 [32] - 行业表现：科技和奢侈品行业估值最高，汽车行业估值最低 [35] 总结 欧洲股市在经历了2024年下半年的熊市后，可能迎来转机。尽管关税风险和地缘政治不确定性仍然存在，但盈利修正的稳定、估值折价以及潜在的催化剂（如关税放松、欧洲央行宽松政策等）为欧洲股市提供了上涨空间。Citi建议投资者关注增长型和部分周期性行业，如科技、奢侈品、旅游与休闲、基础资源和房地产。