行业与公司 - 行业：中国家电行业[1] - 公司：Hisense Home Appliances（海信家电）、Supor（苏泊尔）[6] 核心观点与论据 1. 2025年家电以旧换新补贴政策： - 2025年中央政府将扩大补贴范围，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲四个品类，加上原有的8个品类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、油烟机和灶具），补贴范围扩大至12个品类[2] - 补贴金额为销售价格的15%，符合一级能效或水效的产品可额外获得5%的补贴，每品类每消费者补贴上限为2000元人民币，空调每消费者最多可享受3台补贴[3] - 2025年补贴总额将显著增加，具体细节将在2025年3月的“两会”上公布[4] 2. 2024年补贴政策的影响： - 2024年家电以旧换新补贴政策对家电销售有积极影响，全国超过3600万消费者购买了5600万台家电，带动销售额达2400亿元人民币[5] - 假设补贴比例为18%，2024年总补贴金额为430亿元人民币（其中中央政府补贴约400亿元人民币），超出市场预期的300亿元人民币[5] 3. 股票影响： - 海信家电（Hisense HA）受益最大，评级为“买入”；苏泊尔（Supor）评级为“中性”[6] 其他重要内容 - 风险提示： - 家电行业面临的主要风险包括中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格上涨以及全球供应链限制[8] - 海信家电的主要风险包括房地产低迷导致白色家电需求减少、家用空调市场需求疲软、行业竞争加剧、原材料价格上涨以及地缘政治紧张局势导致出口减少[9] - 苏泊尔的下行风险包括价格竞争加剧、原材料成本上涨以及新产品研发失败；上行风险包括价格竞争减少、新品类销售超预期以及原材料成本下降[10] - 估值方法： - 家电行业估值方法包括DCF（现金流折现法）和SOTP（分部加总法）[8] - 海信家电的估值基于SOTP[9] - 苏泊尔的估值基于DCF[10]