行业与公司 - 行业：酒类行业，特别是中国烈酒市场[1] - 涉及公司：Diageo、Pernod Ricard、Remy Cointreau、Campari[1][3] 核心观点与论据 - 中国烈酒市场趋势：讨论将聚焦于中国烈酒市场的趋势以及长期驱动因素，特别是“w.style spirits”的长期驱动力[1] - 消费者趋势：关注消费者对经济和房地产市场的担忧，以及消费升级（trade up）与降级（trade down）的趋势[5] - 渠道与区域差异：分析哪些地区的消费环境保持强劲，哪些地区存在疲软[5] - 渠道演变：讨论礼品消费受限对渠道的影响，以及小型酒吧（livehouses）与大型夜生活场所的增长[5] - 库存水平：探讨批发商、零售商和终端消费者的库存水平[5] - 干邑白兰地展望：分析干邑白兰地的降级风险，新一代消费者对干邑的接受度，以及干邑的消费场景和市场趋势[5] - 苏格兰威士忌展望：探讨苏格兰威士忌的吸引力，是单一麦芽还是混合威士忌更受欢迎，以及其与干邑的竞争关系[5] - 白酒展望：分析白酒是否通过低酒精度创新、新配方和包装革新实现品类复兴，以及与“w.style spirits”的互动[5] - 其他进口酒类：讨论葡萄酒、香槟及其他“w.style spirits”在中国市场的增长前景，特别是鸡尾酒文化的兴起[5] - 竞争环境：分析Diageo、Pernod和Remy在中国市场的竞争优势，以及其他西方烈酒品牌的表现[5] - 行业监管与风险：关注“共同富裕”政策及公共部门消费受限对行业的潜在影响[5] 其他重要内容 - 专家背景：Frédéric Noyere，Jebsen Beverage的董事总经理，拥有超过30年的中国烈酒市场经验，曾在Moët-Hennessy工作20年[1][6] - 公司估值与风险： - Davide Campari：DCF估值，风险包括整合、宏观经济、税收和监管[9] - Diageo：DCF估值，风险包括宏观经济、汇率和消费税/监管[10] - Pernod Ricard：DCF估值，风险包括宏观经济、消费税、汇率和监管[11] - Rémy Cointreau：DCF估值，风险包括宏观经济、库存波动和中国市场[12] 投资评级与目标价 - Davide Campari：HOLD，目标价€5.95[30] - Diageo：BUY，目标价p2,503.50[30] - Pernod Ricard：BUY，目标价€108.40[30] - Rémy Cointreau：BUY，目标价€56.70[30]