行业与公司 - 行业：公用事业（Utilities）、清洁能源（Clean Energy）、电力传输与分配（Power Transmission and Distribution） - 公司：Enel、RWE、SSE、EDPR、EON、National Grid、Iberdrola、Vestas、Siemens Energy、Orsted 核心观点与论据 1. 英国风电创纪录 - 2024年，风电成为英国最大的电力来源，占30%，其次是天然气（26.3%）[4] - 可再生能源占英国电力的51%[4] 2. 美国清洁能源税收抵免政策扩展 - 拜登政府将《通胀削减法案》（IRA）中的生产税收抵免（PTC）和投资税收抵免（ITC）扩展到地热能、水电和核能等清洁能源技术[5] 3. 欧洲能源转型进入新阶段 - 欧洲能源转型进入新阶段，经济可行性成为关键约束[5] - 电力价格正常化（预计下降50-60%）将抵消电网升级和备用发电的增量成本[5] - 电力需求的积极拐点将作为通缩力量，固定成本（如电网）在单位基础上变得更小[5] - 陆上可再生能源的投资（考虑电网和备用发电的增量成本）比任何碳氢化合物替代方案更便宜[5] 4. Draghi计划推动欧洲电气化 - Draghi计划建议每年约8000亿欧元的增量投资中，约4500亿欧元用于清洁能源和电动交通[7] - 计划呼吁创建可再生能源的流动性企业购电协议（PPA）市场，以降低工业客户的电费[7] - 电网现代化和可再生能源投资将推动电力消费增长，降低可再生能源活动的资本成本，并引发电网和可再生能源的资本支出超级周期[7] 5. 数据中心和电气化推动电力需求增长 - 预计未来十年，数据中心的快速扩张和电气化进程将推动欧洲电力需求增长40%-50%[8] - 电网和可再生能源的有机增长将显著提升企业利润[8] 6. 电网投资需求被低估 - 2021-2030年，欧洲输配电（T&D）投资需求估计为6500亿欧元[9] - 电网活动处于电气化的核心位置，具有加速的收入增长和基于“成本加成”的吸引力风险调整回报[9] 其他重要内容 1. 投资机会 - 推荐关注“电气化复合增长股”（Electrification Compounders），包括Enel、RWE、SSE、EDPR、EON、National Grid、Iberdrola、Vestas和Siemens Energy[5][7][8] - 电网活动是绿色能源巨头重新评级的关键增量因素，EON、SSE和Enel在电网业务中的EBITDA占比分别为65%、40%和40%[11] 2. 事件与报告 - 2025年1月9日：高盛公用事业虚拟投资者关系日[5] - 推荐阅读报告：《Powering Up Europe: Who pays for the Energy Transition? Draghi Plan and Affordability》（2024年11月29日）[5] - 推荐阅读报告：《Powering Up Europe: The Draghi Plan: Electrification to kick-start Europe》（2024年10月14日）[7] - 推荐阅读报告：《Powering Up Europe: AI datacenters and electrification to drive +c.40%-50% growth in electricity consumption》（2024年4月29日）[8] - 推荐阅读报告：《Electrify Now: Power grids: now central to electrification》（2024年1月23日）[9] 3. 风险与披露 - 高盛可能与报告中涉及的公司存在利益冲突，投资者应将该报告视为投资决策的单一因素[2] - 分析师薪酬部分基于高盛的盈利能力，包括投资银行业务收入[21] - 高盛及其关联公司可能持有报告中涉及的证券或衍生品的多头或空头头寸[37]