行业与公司 - 行业：中国家电行业[1][2] - 涉及公司：美的集团（Midea）、格力电器（Gree）、海尔智家（Haier）[1] 核心观点与论据 - 政策利好：2025年消费品以旧换新政策扩展，覆盖范围从8类家电扩展到12类，新增微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲[5] - 补贴力度：每户消费者可享受最多3台空调的补贴，其他11类产品每类1台，补贴上限为零售价的20%（每台最高2000元）[5] - 消费电子补贴：新增智能手机、平板电脑和智能手表三类消费电子产品，补贴上限为零售价的15%（每台最高500元）[5] - 市场反应：政策略超预期，预计家电龙头企业将受益，短期股价有望上涨，推荐顺序为美的（Overweight）> 格力（Overweight）> 海尔（Equal-weight）[1] 其他重要内容 - 美的集团收购：美的集团子公司海南美的建筑技术有限公司拟收购东芝电梯（中国）有限公司58%股权，摩根士丹利担任财务顾问[6] - 估值与风险： - 美的集团（000333.SZ）基于2024年16倍市盈率，家电业务估值为88元/股，机器人及自动化业务（KUKA）估值为6元/股[8][9] - 格力电器（000651.SZ）基于2025年9倍市盈率，略低于历史平均10倍，反映其增长前景较弱[10] - 海尔智家（600690.SS）基于2025年13.5倍市盈率，估值具有吸引力，尤其看好其在冰箱和洗衣机市场的领先地位及海外品牌扩张[15][16] 风险提示 - 上行风险：中国房地产市场反弹超预期、竞争对手竞争减弱、并购交易成功[13][14] - 下行风险：市场竞争加剧、汇率波动和原材料价格变化、并购交易失败[13][14]