行业与公司 - 行业：贵金属行业，特别是黄金市场[2][4] - 公司：UBS AG，新加坡分行[3] 核心观点与论据 - 黄金上涨趋势持续：UBS认为黄金的上涨趋势将持续，预计今年会有进一步上涨[5] - 官方部门购买和实物需求支撑：官方部门的持续购买和实物需求的韧性为黄金提供了结构性支持，使其交易区间保持在历史高位[5] - 宏观不确定性和地缘政治风险：持续的宏观不确定性和地缘政治风险将继续推动投资者增加黄金配置[5] - 黄金价格预测：UBS对黄金的年度平均价格预测进行了调整，2025年预测从2885美元/盎司下调至2800美元/盎司，降幅为3%[6] - 黄金与其他资产的比率：黄金相对于其他资产（如白银、铜、石油和标普500指数）的比率并未显得过高，表明黄金并未被高估[26] 其他重要内容 - 黄金的宏观驱动因素变化：黄金对10年期实际利率的贝塔值在2024年转为正值，表明在利率上升时黄金的表现有所改善[13][14] - 实物需求表现良好：尽管黄金价格上涨，实物需求（包括珠宝、工业需求和实物投资）仍然保持良好[19][21] - 市场持仓情况：黄金的净投机头寸接近多年高位，但尚未达到新的纪录水平，表明市场并未过度拥挤[27][28] - 央行购买黄金的预期：新兴市场央行可能会继续增加黄金储备，尽管购买速度可能会随着外汇储备增长的放缓而减缓[33][35] - 美联储鹰派转向的风险：UBS最担心的风险是美联储因经济增长加速而转向鹰派政策，这可能导致美元走强，进而对黄金构成压力[48] 数据与预测 - UBS黄金价格预测：2024年预测为2390美元/盎司，2025年为2800美元/盎司，2026年为2850美元/盎司，2027年为2700美元/盎司，2028年为2400美元/盎司[6] - 季度末目标预测：2025年第四季度末的黄金价格预测为2900美元/盎司[8] 风险与不确定性 - 美联储政策风险：如果美联储转向鹰派政策，黄金可能会在加息后的2-3个季度内下跌约9%[48] - 市场波动性：高市场波动性和流动性不足可能会对黄金估值产生不利影响[93][96] 总结 UBS对黄金市场持乐观态度，认为黄金的上涨趋势将持续，主要受到官方部门购买、实物需求和宏观不确定性的支撑。然而，美联储的鹰派转向和美元走强是主要的下行风险。黄金相对于其他资产的比率并未显得过高，市场持仓也尚未达到过度拥挤的水平。