关键要点总结 涉及的行业或公司 - 行业：中国互联网、在线旅游平台（OTA）、娱乐行业 - 公司：Trip.com Group Ltd (TCOM)、NetEase (NTES)、Tongcheng Travel Holdings (0780.HK)、Kuaishou 核心观点和论据 1. OTA行业前景 - OTA行业：尽管TCOM在过去两年表现优异，但仍看好OTA行业，预计2025年收入增长将达到中双位数[1][3] - TCOM：由于收入来源多样化（快速增长的国际化业务）和市场风险降低，WACC从11.0%下调至10.5%，目标价从73美元上调至81美元，隐含2025年20倍市盈率[3][15] - Tongcheng：2025-26年收入预测微调1%，目标价从24港元上调至25港元，隐含2025年19倍市盈率[17] 2. NetEase (NTES) 升级 - PC游戏成为增长引擎：2025-26年游戏收入预测上调5%，主要得益于PC游戏的强劲表现，如Blizzard游戏重新引入中国、Marvel Rivals的推出等[4][32] - 盈利预测上调：2025-26年非GAAP每股收益预测分别上调8%和12%，目标价从90美元上调至108美元，评级从“中性”上调至“增持”[4][33] - PC游戏收入增长：预计2025年PC游戏收入增长30%，主要受Blizzard游戏和Marvel Rivals的推动[32] 3. Kuaishou - 收入预测上调：2025-26年收入预测分别上调3%和5%，主要得益于直播业务的稳定和在线营销业务的强劲表现[46] - 盈利预测上调：2025-26年非IFRS每股收益预测分别上调9%和12%，目标价维持在48港元[46] 4. 其他重要内容 - 汇率假设：美元/人民币汇率假设从7.15调整为7.6，DCF预测从2030年延长至2035年[2][15] - TCOM的DCF估值：2025年目标市盈率为20倍，低于国际同行的25倍以上[15] - NetEase的游戏管线：包括Marvel Rivals、FragPunk、Where Winds Meet等新游戏的推出，预计将推动收入增长[25][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - TCOM的财务表现：2025年预计收入增长14%，净利润增长至18.5亿人民币，EBITDA增长至20.7亿人民币[36] - Tongcheng的财务表现：2025年预计收入增长13.5%，净利润增长至2.43亿人民币，EBITDA增长至4.39亿人民币[40] - NetEase的财务表现：2025年预计收入增长7%，净利润增长至31.4亿人民币，EBITDA增长至34.9亿人民币[44] 数据引用 - TCOM目标价：从73美元上调至81美元[3][15] - Tongcheng目标价：从24港元上调至25港元[17] - NetEase目标价：从90美元上调至108美元[4][33] - Kuaishou目标价：维持在48港元[46] 总结 - OTA行业：TCOM和Tongcheng仍被看好，目标价上调，主要受益于收入多样化和市场风险降低[3][15][17] - NetEase：PC游戏成为主要增长动力，目标价和盈利预测大幅上调[4][32][33] - Kuaishou：直播和在线营销业务表现强劲，收入预测上调，但目标价保持不变[46]