行业与公司 - 行业：重型卡车（HDT）行业，特别是LNG（液化天然气）卡车和电动卡车（e-truck）市场[1][12] - 公司：潍柴动力（Weichai Power），主要从事内燃机（ICE）的研发、制造和销售，并逐步转型为电动汽车（EV）供应商[10][54] 核心观点与论据 1. LNG卡车需求反弹： - 2024年下半年，由于LNG成本上升，LNG卡车需求下降，但预计2025年第一季度（Q125E）LNG卡车需求将反弹，主要原因是LNG成本从2024年第四季度开始下降[1][18] - 2025年LNG卡车销量预计为18万辆，与2024年持平，渗透率约为19%，略低于2024年的20%[17] 2. 电动卡车（e-truck）市场增长： - 2024年电动卡车销量约为8万辆，占中国重型卡车市场的9%，高于此前预期的7-8%[12] - 预计2025年电动卡车渗透率将上升至12%，2030年达到30%[14][24] - 电动卡车的增长主要受政策支持、续航里程延长和低运营成本的推动[14] 3. 潍柴动力的转型与扩展： - 潍柴动力通过与比亚迪（BYD）的合资企业进入电动汽车供应链，2024年底完成了电池产能的第一阶段建设，预计2025年开始运营[1][15] - 预计2025年潍柴动力在中国重型卡车市场的份额为39%，2026年为37%，高于此前预期的33%和30%[13] 4. 大缸径发动机（LBE）业务增长： - 预计2025年LBE销量为1.3万台，全球市场份额为13%，预计到2027年销量将超过1.57万台，净利润达到21亿人民币[8] - LBE业务被视为潍柴动力的新增长驱动力[8] 5. 财务预测与估值： - 2025-26年每股收益（EPS）预期上调12-15%，2025年净利润预计增长10%[1][2] - 目标价上调23%至16.70人民币，基于SOTP（分部加总）估值方法，传统HDT业务估值为875亿人民币，KION业务估值为206亿人民币，创新业务估值为373亿人民币[4][45] - 2025年预期市盈率（PE）为11.9倍，股息收益率为5.9%[4] 其他重要内容 1. 投资者反馈： - 投资者对潍柴动力的兴趣增加，主要因为中国卡车需求从2024年11月开始改善，11月和12月环比增长分别为3%和15-20%[3] - LNG卡车销量从2024年11月开始环比增长，主要受LNG价格下降的推动[3] 2. 市场风险： - 重型卡车行业具有周期性，风险包括经济增长不及预期、政策变化（如环保标准、交通限制）以及物流行业基本面的变化[55] - 潍柴动力的下行风险包括重型卡车销量不及预期、市场份额下降以及产品质量问题[56] 3. 估值与市场表现： - 潍柴动力的股价在2024年下半年表现不佳，主要受电动卡车市场份额快速增长的拖累[1] - 当前股价隐含的2025年股息收益率超过6%，估值具有吸引力[34] 数据与财务指标 - 2025年预期收入：2202.57亿人民币，同比增长4.7%[7] - 2025年预期净利润：122.69亿人民币，同比增长9.7%[7] - 2025年预期每股收益（EPS）：1.41人民币，同比增长9.7%[7] - 2025年预期股息收益率：7.2%[7] 总结 潍柴动力在LNG卡车需求反弹和电动卡车市场扩展的双重驱动下，展现出较强的增长潜力。尽管面临电动卡车市场份额增长的长期风险，但公司通过转型为电动汽车供应商和扩展LBE业务，降低了内燃机市场份额下降的风险。当前估值具有吸引力，目标价上调至16.70人民币，评级从“中性”上调至“买入”[1][4][12]。