行业与公司 - 行业：大中华区科技半导体 [1] - 公司：SICC Co Ltd (688234.SS) [1] 核心观点与论据 1. SiC基板价格下降： - 6英寸SiC基板的市场平均价格在2024年底降至Rmb3-3.5k，预计2025年可能进一步同比下降5-10% [4] - 8英寸SiC基板在2024年1-3季度贡献了总收入的20%，主要客户来自欧洲和日本 [4] - 12英寸SiC基板目前处于演示阶段，预计2027年可能开始贡献收入 [4] 2. 客户分布与产能： - 公司约40%的收入来自全球客户，60%来自中国客户 [4] - 海外客户向8英寸基板的迁移速度比中国客户更快 [4] - 总产能为400-500k片/年（6英寸），2025年的资本支出不高，因为公司可以继续将6英寸产能迁移到8英寸以提高产量 [4] 3. 香港双重上市计划： - 公司计划在香港双重上市，以支持其进一步投资8英寸基板，未来将不再投资6英寸基板 [4] 4. 财务数据与估值： - 2024年预计收入为Rmb1,769百万，2025年预计为Rmb2,194百万 [1] - 2024年预计EBITDA为Rmb514百万，2025年预计为Rmb705百万 [1] - 2024年预计每股收益（EPS）为Rmb0.49，2025年预计为Rmb0.70 [1] - 目标价为Rmb85.00，较当前股价有74%的上涨空间 [1] 5. 风险因素： - 上行风险：SiC基板价格侵蚀低于预期、全球IDM的更多认证和长期协议、市场份额增长快于预期 [7] - 下行风险：SiC基板价格侵蚀高于预期、全球IDM的认证和长期协议减少、市场份额增长慢于预期 [7] 其他重要内容 - 估值方法：假设权益成本为7.9%（beta 1.02，无风险利率2.0%，风险溢价5.8%），中期增长率为22.5%，终端增长率为7.5% [5] - 行业评级：In-Line，表示行业表现预计与市场基准一致 [1] - 股票评级：Overweight，表示该股票的总回报预计超过行业平均水平 [1]