行业与公司 - 行业：油气服务行业、燃气轮机市场 - 公司：斯伦贝谢（Schlumberger）、杰瑞（Jereh） 核心观点与论据 1. 斯伦贝谢的收入增长与市占率提升 - 2004年到2014年，斯伦贝谢的收入从100亿美元增长到500亿美元，增长5倍[1] - 市占率提升至全球10%，主要通过兼并收购和持续研发[1] - 2010年至今，公司进行了19起并购，累计资本开支达820亿美元，平均占收入的10%[2] - 研发费用率平均为4.5%，高油价时期研发费用甚至超过其他巨头之和，专利数达5.5万个[2] 2. 斯伦贝谢的利润率提升策略 - 通过业务结构调整，重点发展数字化和一体化项目，税前利润率达30%[3] - 剥离不挣钱或技术壁垒低的业务，降低净负债[3] - 在高毛利领域如钻井和数字化投入更多资本开支[3] - 在中东和亚洲地区收入显著高于北美，中东和亚洲部门收入达90亿美元，而哈里波顿和贝克修斯分别为60亿美元和40-50亿美元[4] 3. 中东中亚地区的市场潜力 - 中东中亚地区未来3-5年资本开支预计达千亿美元，未来10年累计增产预计达40%[4] - 中东中亚地区油服市场规模约700亿美元，斯伦贝谢、哈里波顿和贝克修斯占据45%市场份额[5] - 杰瑞在中东中亚地区的收入预测为150亿人民币，利润约30亿人民币[6] 4. 北美市场的挑战与机遇 - 北美油服市场占全球45%，但利润率较低，主要受资本开支下滑影响[7] - 杰瑞在北美市场的突破受限于高度成熟的市场格局和下游客户结构[10] - 杰瑞在北美市场的电区压裂设备订单突破，标志国内电区压裂成套装备首次进入北美高端市场[9] 5. 燃气轮机市场的高景气 - 北美地区电力短缺，燃气轮机是短期最佳解决方案[13] - 美国数据中心用电量从2018年的76太瓦时增长到2023年的176太瓦时，预计2028年将达到325-580太瓦时[14] - 杰瑞在美国销售的燃气轮机机组租赁费用为7000万人民币/套，预计明年实现5-6套租赁，收入约4亿人民币[16] 6. 杰瑞的基本面与业绩预测 - 2023年全年订单约140亿人民币，预计2024年增长40%至180-190亿人民币[16] - 2025年全年业绩预计在30-33亿人民币之间，对应PE为12倍[17] 其他重要内容 - 电区压裂设备的优势 - 占地面积减少30%-40%，能耗成本降低50%，噪声降低20%[8] - 使用电区压裂设备可在生命周期中节省40%的投资费用和32%的运行费用[8] - 杰瑞的估值与成长性 - 杰瑞的估值在10-15倍之间，未来通过北美市场的客户逐步打开，估值有望提升[12] - 五年维度预测，杰瑞的利润约50亿人民币，对应市值600-700亿人民币，向上空间60%-70%[13] 总结 - 斯伦贝谢通过兼并收购和持续研发，成功提升收入和市占率，尤其在数字化和一体化项目上取得高利润率 - 中东中亚地区是未来高增长区域，杰瑞在该地区的收入预测为150亿人民币，利润约30亿人民币 - 北美市场虽然空间大，但利润率低，杰瑞在该市场的突破受限于市场格局和客户结构 - 燃气轮机市场因AI算力增长带来的电力需求高景气，杰瑞在该领域的租赁业务有望实现显著增长 - 杰瑞的基本面稳健，订单增长显著，未来业绩有望进一步提升