行业与公司 - 行业：TMT（科技、媒体、电信）行业，特别是AI（人工智能）和半导体领域 [1][3][4] - 公司：涉及的公司包括英伟达、美光、苹果、特斯拉、Salesforce、中继续创、金蝶等 [5][10][11][24][29] 核心观点与论据 1. AI投资阶段： - AI投资分为三个阶段：基础设施投资、应用推广、商业模式裂变 [7] - 当前AI投资已进入应用推广阶段，下游应用端开始爆发 [16][37] - 上游模型迭代放缓，催化了下游应用端的投入 [15][16] 2. 市场风格与轮动： - 小盘股风格演绎到极端水平，中正一千与中正五百的换手率比值处于历史高位 [1][2] - 市场风格从硬件转向软件，再转向硬件，英伟达等算力公司表现突出 [5][6] 3. 半导体周期： - 中美半导体指数从2023年开始出现明显分化，2024年年中开始回归 [3][4] - 半导体周期见顶，美光业绩不达预期，阿斯曼等公司反映半导体周期下行 [29][32] - 国内半导体市场受消费电子需求影响较大，明年上半年可能面临空窗期 [30][32] 4. AI应用与硬件： - AI应用端开始爆发，B2B软件和AI芯片终端公司受益 [16] - 人机交互定义和垂直领域数据价值是未来AI投资的重要方向 [28][39] - 国内AI硬件（如AI眼镜）具有成本优势，跟进速度快 [25][26] 5. 市场预期与估值： - 市场对AI应用的预期较高，部分公司估值修复空间大 [23][24] - 需要提高对估值的容忍度，关注有业绩落地的公司 [22][23] 其他重要内容 1. 技术迭代与市场反应： - OpenAI等公司技术迭代放缓，市场对AI应用的投入增加 [6][7] - 国内AI产品与OpenAI的差距在缩小，使用门槛下降 [7][8] 2. 消费电子与IOT： - 手机换机周期缩短，IOT产品（如AI眼镜）有翻倍增长潜力 [13][35] - 鸿蒙系统在快速定义人机交互方式，IOT产品泛化过程开始 [13][14] 3. 全球市场对比： - 美股小市值AI公司涨幅夸张，国内AI相关公司轮动明显 [9][10] - 中国企业竞争力提升，不再仅依赖成本优势，产品竞争力增强 [40][41] 4. 未来展望： - 2025年AI将是TMT行业的核心线索，应用端投入将持续 [40] - 半导体周期下行，但AI应用爆发可能带来市场热度 [36][37] 总结 - AI投资进入应用推广阶段，下游应用端开始爆发，市场风格从硬件转向软件再转向硬件 - 半导体周期见顶，中美半导体指数分化后回归，国内半导体市场受消费电子需求影响较大 - 人机交互定义和垂直领域数据价值是未来AI投资的重要方向，国内AI硬件具有成本优势 - 市场对AI应用的预期较高，部分公司估值修复空间大，需提高对估值的容忍度 - 2025年AI将是TMT行业的核心线索，应用端投入将持续，半导体周期下行但AI应用爆发可能带来市场热度