行业与公司 - 行业:铜矿、冶炼、再生铜、铜加工、电力、家电、新能源汽车、光伏等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] 核心观点与论据 1. 宏观经济与市场格局 - 2025年市场预计为宽幅震荡格局,高点预计在10500,低点不会过多低于去年[1] - 市场普遍认为国内刺激政策将持续加码,但落地节奏和程度存在不确定性[2] - 市场对通胀逻辑持谨慎态度,美元可能偏强,美联储降息空间和周期存在变化[2] - 上半年可能面临宏观不确定性,下半年随着基本面改善,市场可能呈现前低后高格局[3][6] 2. 铜矿与冶炼供需 - 铜矿供应短缺严重,但冶炼厂会根据市场调节生产节奏,实际短缺量级可能低于理论值[4] - 2024-2029年全球铜矿新增产量预计为460-470万吨,但冶炼需求增量超过600万吨,存在巨大缺口[11] - 巴拿马矿重启存在不确定性,可能面临民众反对和生产中断风险[9][10] 3. 再生铜与间接利用 - 再生铜开工率较低(22%-30%),成本上升导致企业压力大[12][13] - 间接利用(废铜先做精铜再加工)占比逐年增加,2024年预计增量50万吨[14] - 国内回收和进口废铜供应存在不确定性,增量可能较低[15][16][17] 4. 需求端分析 - 新能源汽车、光伏、家电等行业需求较好,房地产相关需求仍不乐观[22][23] - 铝对铜的替代每年约50-60万吨,主要集中在电力、家电等领域[24][25] - 数据中心等高端领域铝替代铜的可能性较低[26] 5. 贸易与库存 - 贸易商对铜价冲击的担忧较低,采购意愿较强[27] - 加工企业原料库存周期缩短,普遍低于正常水平[28] - 金融属性去化导致企业降低库存重心[29] 6. 政策与市场扰动 - 国内政策真空期,落地节奏可能影响下半年需求[6] - 美国关税政策不确定性影响废铜进口,特别是特朗普上台后[16] - 两新(新能源、家电)政策对需求拉动显著,2024年预计拉动10万吨左右[30] 其他重要内容 - 市场对铜价走势的分歧较大,部分机构乐观,部分机构谨慎[2] - 铜价上涨可能受到资本套利行为推动,但持续性存疑[18][19] - 贸易战背景下,美国可能通过高价采购稳定通胀预期[20] - 铜加工企业面临成本上升和利润压缩的双重压力[13][14] 数据与百分比变化 - 2024年铜矿新增产量预计70-100万吨[7] - 2024-2029年全球铜矿新增产量460-470万吨,冶炼需求增量超过600万吨[11] - 再生铜开工率22%-30%[12] - 铝对铜的替代每年约50-60万吨[24] - 两新政策2024年预计拉动需求10万吨[30]
铜-从预期走向现实,迎“通胀”立地开花
-·2025-01-13 00:50