行业与公司 - 公司：嘉美包装[1] - 行业：包装行业，主要涉及三片罐、两片罐、无菌纸包、PPT业务等[4][5][13][19] 核心观点与论据 2024年业绩表现 - 2024年扣非归母净利润预计1.7至2.2亿元，同比增长12%至74%[3][5] - 增长因素：核心客户订单稳定、新客户拓展、新业务模式下的规模化订单[3][5] 2025年业绩预期 - 对终端消费需求复苏持乐观态度，预计业绩将稳健增长[4][5] - 需关注礼品市场低迷及原材料价格上涨的影响[5] 业务板块表现 - 三片罐业务：保持平均水平，收入占比60%以上，利润贡献1.6亿元[5][8] - 两片罐业务：保本微利，利润贡献约1000万元[5][8] - 平台代工罐装业务：实现可观边际收益，利润基本保本或亏损几百万[5][8] - 无菌纸包业务：增长良好，新生产线预计2025年一季度投产，产能提升至50亿包[5][13] 客户贡献 - 核心客户：6个核桃、蒙牛、可口可乐、雀巢等贡献稳定[9] - 新客户增量：创新品牌、新零售渠道、泰国红牛新基地投产[9][21] 市场份额 - 旺旺等客户市场份额约为1/3[11] 行业整合与价格 - 两片罐行业整合后未见明显改善，价格分别为每片约0.6元和0.4元，无提价预期[12] 资本开支与产能 - 2025年资本开支约1亿元，主要用于无菌纸包和PPT项目[14][19] - 新生产线包括一条PPT生产线，以拓展无糖茶等新兴市场[19] 终端需求与订单周期 - 礼品市场需求下降，其他消费接待市场逐步增长[16] - 订单周期短，按需生产，存货周转效率高[17] 毛利率与利润结构 - 泰国红牛订单毛利率与其他三片罐客户相差不大[18] - 理想利润结构：三片罐1.6亿元，两片罐1000万元，罐装业务三四千万元[28] 未来展望 - 2025年三片罐维持现有规模，两片罐略好于行业平均水平，无菌纸包增长但折旧成本增加[15] - 公司目标是在现有基础上进一步突破，力争达到2016年的利润目标[25][28] 其他重要内容 - 无菌纸包业务新生产线因调试及圣诞假期推迟一个季度[13] - 红牛未来两年增速预期显著，广西基地新增将分担部分需求[21][22] - 公司在差异化业务方面采取出口业务等措施，覆盖越南北部市场[27] - 公司对未来几年业绩表现持乐观态度，期待2025年更好的业绩[29]