纪要涉及的行业和公司 - 行业：人工智能、国防军工、风电（海上风电）、信创、高端制造 - 公司：大摩数字经济基金 纪要提到的核心观点和论据 2024年人工智能领域变化及市场表现 - 产业端进展显著，年初OpenAI推出多模态模型，大语言模型应用于智能终端，全球算力投入增加，新定制化人工智能芯片取得进展[2] - 资本市场上，云端算力标的年初表现好，半年度端侧AI公司有反应，年底国内算力相关标的表现出色[2] 大摩数字经济基金2024年表现优异原因 - 前期研究预判2024年AI算力方向高速增长，2023年底聚焦AI算力方向，取得年初反弹领先优势[4] - 半年度及后续判断产业向应用端推进，加仓端侧公司，提前配置国内算力产业链[4] 大摩数字经济基金2025年布局板块及逻辑 - 继续聚焦算力方向，因全球算力基础设施景气度占优，相关公司估值处于历史中枢位置[5] - 提前配置AI应用创新方向核心股票，认为2025年是AI端侧应用创新爆发年，相关公司有望享受估值上升[5] 2024年市场挑战及应对 - 9月下旬前市场偏向防御风格，9月后风险偏好提升，前期超跌资产涨幅大，投资策略短期失效[6] - 坚守高景气成长类资产并加大仓位配置，12月后市场回归正常，重新取得较好收益[6] 挖掘高成长个股经验 - 采用产业融合研究框架，跨行业融合研究，每周例会回顾行业动态及个股表现[7][8] - 基于2023年跟踪调研发现AI产业链景气度上升，2024年大仓位持有相关方向[8] 控制回撤方法 - 基于中观行业比较选景气度向好行业，自下而上选优质股票[9] - 选取有长期增长潜力且基本面扎实的公司，实现较小回撤与较好收益平衡[9] 2025年人工智能板块投资前景与担忧 - 中美科技巨头带领下AI创新和应用将不断涌现，2025年算力高增长无分歧，2026年有担忧[11] - 预计AI基础设施资本开支增速因基数效应放缓，但需求良性，各行业巨头投资将对冲云巨头增长放缓[11] 人工智能领域未来增长点 - B端关注快速拥抱AI技术提升产品和客户粘性的行业领军者，如微软在办公套件加入人工智能能力[12][14] - C端2025年可能有创新产品问世，如AI眼镜、耳机等，性能优越有望成爆款[12][14] 国内人工智能领域竞争优势细分赛道 - AI应用领域特别是C端应用具备优势，有海量消费群体、鼓励创新监管环境、制造业基础设施、工程师红利和海量用户数据[15] 人工智能产业链估值与业绩匹配度 - AI算力基础设施估值合理甚至略低于历史水平，对应2025年PE约20倍[16] - AI应用方向估值处于历史中枢偏上，未来有上行空间，出现爆款应用估值可能大幅上修[16] 2025年人工智能领域发展展望及关注板块 - 看好AI领域发展，全球及国内产业巨头追加资本开支，行业无泡沫化迹象，估值合理[17] - 关注算力基础设施龙头企业，挖掘新爆点和爆款产品对应的新兴公司[17][18] 人工智能领域投资风险 - 需关注产业巨头资本开支、GPU及相关芯片供给情况、代工环节产能紧张与价格变化[19] 2025年A股市场看法及投资方向建议 - 对A股市场持乐观态度，政策支持增强，经济复苏可期，市场表现将更乐观[20] - 关注人工智能产业链、国防军工、风电（海上风电）、信创方向、高端制造板块有竞争力的公司[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大摩数字经济基金2024年取得69.23%的年内业绩，获得主动权益基金冠军[2][4] - 2024年一季度春季行情上涨后调仓，将中小市值AI公司仓位调整到业绩确定性更高方向，4月市场回撤时跌幅较小[10] - 持有的多为各板块龙头公司，抗波动性较好，去年回撤小于市场平均水平，尤其是科技类成长基金[10]