关键要点总结 1. 行业与公司 - 行业：美洲科技行业，特别是软件领域 [1] - 公司：ADBE、CRM、INTU、MDB、MNDY、MSFT、SNOW、NOW、DDOG、RBRK、IOT 等 [1][124] 2. 核心观点与论据 - 2025年展望：生成式人工智能（Gen-AI）将从基础设施层向平台和应用层渗透，推动软件行业的收入增长 [1] - 增长催化剂：Gen-AI 的普及、预算重置、宏观环境改善、Gen-AI 产品的成熟 [1][17][77] - 估值与市场表现：2024年软件行业表现不佳，落后于纳斯达克指数约25个百分点，但2025年有望因Gen-AI的推动而重新评级 [1][9][106] - Gen-AI的进展：Gen-AI 将在2025年从基础设施层向平台和应用层扩展，推动收入增长 [77][81] - 应用层的潜力：应用层软件公司将从Gen-AI中受益，特别是随着AI产品的成熟和预算的增加 [79][81] 3. 其他重要内容 - 2024年回顾：2024年软件行业表现不佳，主要由于Gen-AI基础设施建设的投资挤占了软件领域的资金 [1][9] - 2025年预期：2025年软件行业将迎来稳定增长，Gen-AI将成为主要驱动力 [1][17] - 估值分析：当前软件行业的估值仍有上升空间，特别是随着Gen-AI的普及和宏观环境的改善 [106][114] - Gen-AI的定价模式：2025年将是AI应用公司定价模式固化的关键一年，消费定价模式将发挥更大作用 [98] - 招聘趋势：2024年软件公司的招聘趋势有所改善，预示着2025年新业务活动的增加 [62][64] 4. 数据与百分比变化 - 2024年软件行业表现：软件行业在2024年落后于纳斯达克指数约25个百分点 [1][9] - Gen-AI预算分配：预计2025年Gen-AI将占IT预算的5%，较2024年增加200个基点 [85][86] - Azure的Gen-AI工作负载：80%的CIO预计将Gen-AI工作负载分配给Azure [92] - 2025年CapEx增长：预计2025年五大科技公司（Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta、Oracle）的资本支出将增长27% [102] 5. 风险与挑战 - 保守的2025年指引：管理层可能会在2025年初期给出保守的指引，导致收入增长预期下调 [17][28] - Gen-AI的定价挑战：AI产品的定价模式尚未完全成熟，可能会影响2025年的收入增长 [98] - 宏观环境的不确定性：尽管宏观环境有所改善，但仍存在不确定性，可能影响软件行业的增长 [17][77] 总结 2025年软件行业的主要驱动力将是Gen-AI的普及，特别是从基础设施层向平台和应用层的渗透。尽管2024年软件行业表现不佳，但随着Gen-AI产品的成熟、预算重置和宏观环境的改善，2025年有望迎来稳定增长。当前软件行业的估值仍有上升空间，特别是随着Gen-AI的普及和宏观环境的改善。