行业与公司 - 行业：欧洲经济分析，主要关注欧元区、英国、德国和法国的经济表现[1][2][3] - 公司：Goldman Sachs 欧洲经济分析师团队[1][2][3] 核心观点与论据 1. 欧元区经济增长预期低于共识 - 预计2025年欧元区经济增长为0.8%，低于Bloomberg共识的1%[2] - 主要原因是制造业的结构性阻力、持续的财政拖累以及特朗普政府的贸易紧张局势[2][5][8] - 预计2025年第一季度和第二季度增长为0.2%，第三季度为0.1%，第四季度为0.2%，全年平均增长为0.8%[14] 2. 欧元区不会进入衰退 - 尽管存在30%的衰退风险，但预计仍将保持正增长[15] - 消费将因实际收入增加和储蓄率下降而恢复，预计2025年消费增长1.6%[17] - 南欧国家（如西班牙、葡萄牙和希腊）的经济表现强劲，服务行业增长和移民增加支持了经济韧性[19] 3. 失业率将上升 - 预计2026年初失业率将上升至6.7%[2][24] - 尽管就业增长放缓，但仍保持在0.2%左右[20] 4. 工资增长将回归目标水平 - 2024年第三季度工资增长放缓至4.4%，预计2025年底将回归至与2%通胀一致的水平[25][29] 5. 核心通胀将达到2% - 尽管2024年下半年通胀放缓，但预计2025年底核心通胀将达到2%[30][32] - 能源价格可能导致整体通胀略高于2%，但核心通胀将回归目标[32] 6. 欧洲央行将继续降息 - 预计欧洲央行将在2025年7月前将存款利率逐步下调至1.75%[33][34] - 如果经济活动数据较弱，可能会加快降息步伐[36] 7. 德国财政政策扩张有限 - 预计德国新政府将支持有限的财政扩张，2025年增长效应较小[37][41] - 债务刹车改革可能提供每年200亿欧元（占GDP的0.5%）的投资支持，但增长效应将在2026年后显现[39][40] 8. 法国财政赤字将高于目标 - 预计2025年法国财政赤字将降至5.7%，高于政府目标的5-5.5%[42] - 政治不确定性和预算执行风险可能导致赤字停滞在6%左右[42] 9. 英国经济增长将低于共识 - 预计2025年英国经济增长为0.9%，低于共识的1.4%[46] - 国债收益率上升、实际可支配收入增长放缓以及贸易紧张局势将拖累经济增长[47][49][51] 10. 英国央行将继续降息 - 预计英国央行将在2025年2月降息25个基点，全年将继续进行季度降息[52][55] - 尽管通胀粘性较高，但经济疲软将促使央行采取更多降息措施[55] 其他重要内容 - 贸易政策不确定性：特朗普政府的关税计划将增加贸易政策不确定性，进一步拖累欧元区经济增长[8] - 南欧经济韧性：南欧国家（如西班牙、葡萄牙和希腊）的经济表现强劲，主要得益于服务行业增长和移民增加[19] - 英国国债收益率上升：国债收益率上升将对英国经济增长产生0.5-1.0个百分点的拖累[47] 数据与百分比变化 - 欧元区2025年经济增长预期：0.8%（低于Bloomberg共识的1%）[2] - 2025年第一季度和第二季度增长：0.2%，第三季度：0.1%，第四季度：0.2%[14] - 2026年初失业率预期：6.7%[2][24] - 2025年英国经济增长预期：0.9%（低于共识的1.4%）[46] - 法国2025年财政赤字预期：5.7%（高于政府目标的5-5.5%）[42]