钢铁行业 - 2024年三季度表现：钢铁行业亏损严重，全国钢产量为11亿吨，上市公司钢材产量约为3.7亿吨，其中1/4钢厂出现现金流亏损，形势严峻，仅次于2015年[2] - 供给侧改革历史经验：2017年和2021年两次较为成功的供给侧改革，政策表述频率与改革力度密切相关[3][4] - 2024年政策预期：政府工作报告未提及钢铁或供给侧改革，暗示当前政府对钢铁行业供给侧改革的预期并不强烈[3][5] - 内卷现象：钢铁行业不存在明显内卷现象，上市公司负债率和盈利情况较2015年有所改善[3][8] - 2025年展望：用钢量预计小幅下降，粗钢和生铁产量将继续减产，钢材出口可能回落，需关注全球贸易环境变化和反倾销调查[3][19][23][26] 基建和水泥行业 - 2024年基建表现：基建投资增速为4.2%，低于预期，但2025年预计增速提升至6%-8%[14][17] - 2025年基建投资：资金环境宽松，财政扩张明确，专项债管理机制优化，预计基建投资增速将进一步提升[9][14] - 水泥行业：价格上涨，供给端收缩，需关注节后限产政策执行情况及需求端改善[3][9][10][13] - 基建公募瑞慈板块：2024年涨幅约16%，2025年仍具有较高的配置价值[11][12] 钢铁市场供需 - 2024年钢材出口：全年钢材出口达到1.1亿吨，创历史第二高水平，钢坯出口同比增长85%[24][25] - 2025年钢材出口预测：预计回落，受全球贸易不确定性和反倾销调查影响[26] - 内需与外需：2024年粗钢内需减少4,988.83万吨，同比下降5.7%，外需增长约30%，预计未来几年内需疲软而外需强劲[27] 铁矿石市场 - 2025年供需展望：预计新增供应量约5,400万吨，供应仍然偏紧，80美元/吨为重要支撑位[28][29] - 国内生铁产量：预计2025年继续下降至8.41亿吨，同比减少1,000万吨，供大于求格局明显[29] 铜市场 - 2025年铜价走势：上半年有望上涨，下半年震荡，需关注矿端供应和下游库存情况[30][39] - 铜矿供给不确定性：2025年全球铜矿增量预测在50-60万吨之间，主要集中在南美地区，不确定性较高[33] - 废铜供应：2025年废铜供应趋紧，疫情积累库存消耗殆尽[34] - 需求端：新能源汽车需求预计保持20%增速，汽车、电力、家电等领域需求稳健增长[37][48] 黄金市场 - 2024年表现：黄金整体呈现上涨趋势，受地缘政治和美联储货币政策影响[56][57] - 2025年展望：地缘政治局势、美联储货币政策、央行购金行为等因素将影响黄金价格[58][60][63] - 投资属性：黄金投资属性强于商品属性，ETF资金回流显著增加[62] 工业硅市场 - 2024年表现：供给端快速恢复，库存压力突出，价格急速下跌，四季度有所回升[68][70] - 2025年展望：新增投放计划推迟，行业库存高压，需关注多晶硅需求及政策变化[69][74][77] 多晶硅市场 - 2024年需求：多晶硅需求增速占比提升至56%，但库存高压，利润压缩[72] - 2025年发展逻辑：通过期货上市优化产能结构，淘汰落后产能，降本增效[74] 光伏行业 - 2024年签单情况：光伏组件签单不乐观，预计全年增速调低至28%[75] - 多晶硅价格下降利好：有助于降低光伏产品成本，推动行业发展[80] 有机矽与铝合金市场 - 2025年展望：有机矽难有亮点，铝合金需求放缓，工业矽需求占比继续下滑[76] 工业矽出口与内需 - 2024年出口：出口订单旺盛，但2025年受限政策可能增加下行风险[77] 枯水季与全球贸易壁垒 - 枯水季影响：对西南地区硅产业链产生边际性影响，全球贸易壁垒加剧可能导致硅价抬升[78] 供给侧改革政策 - 多晶硅行业：预计供给侧改革政策将首先在工业硅领域实施，政策推进速度较慢[79]