行业与公司 - 行业：大中华区科技半导体行业，特别是PC半导体领域[1] - 公司：ASMedia、Realtek、Elan Microelectronics[1][46][77] 核心观点与论据 PC半导体行业 - 需求疲软但美国关税可能推动库存补充：尽管需求疲软，但美国关税可能导致库存补充，ASMedia因其主要客户的持续市场份额增长而被重申为Top Pick[1] - 1Q25需求强劲：由于美国关税的影响，PC半导体公司在1Q25表现出强劲的动量，Realtek预计1Q收入环比增长20%，Elan也可能实现环比增长，而Parade的1Q表现可能优于2Q[3] - Windows 10支持结束：Windows 10支持结束可能推动2019年之前购买的PC的更换，但Windows 11的TPM2.0要求可能被软件绕过，因此对更换周期的加速持保守态度[4] - AI PC延迟：WoA AI PC的软件兼容性问题导致其延迟，X86 AI PC仍然是下一代PC的主流，预计AI PC在1H25不会加速更换周期[5] - CPU市场份额变化：ASMedia在4Q24和1Q25的订单势头强劲，主要受益于AMD的芯片组业务，AMD可能在两年内成为最大的CPU供应商[6] ASMedia - AMD市场份额增长：ASMedia的主要客户AMD在桌面市场的份额持续增长，预计2025年ASMedia将受益于AMD的份额增长[11] - 新产品机会：PCI-E gen 4开关将在2024年推出，gen 5开关预计在2Q25推出，目标市场包括中国大陆和台湾，ASP为200美元以上，毛利率高于公司平均水平[11] - 财务预测上调：由于4Q收入超预期，2025-2026年盈利预测上调，目标价从NT$2,200上调至NT$2,350[10][21] Realtek - 2025年挑战：尽管短期内需求有所回升，但2025年Realtek面临挑战，预计2Q25出货量将放缓[46] - 财务预测调整：2024年EPS下调6%，2025年和2026年EPS微调，1Q25收入预计因中国刺激政策和美国关税影响而有所增长[46] Elan Microelectronics - AI PC趋势受益者：Elan Microelectronics是全球笔记本相关IC的领导者，预计AI PC将成为2025年的催化剂，推动笔记本市场增长[86] - 财务预测微调：2024-2026年EPS预测微调，1Q25收入预计因中国刺激政策和美国关税影响而有所增长[77] 其他重要内容 - ASMedia的财务表现：2024-2026年收入、毛利率、净利润等财务指标均有上调，目标价上调至NT$2,350[16][21] - Realtek的财务表现：2024-2026年收入、毛利率、净利润等财务指标有所调整，目标价保持在NT$420[46][50] - Elan Microelectronics的财务表现：2024-2026年收入、毛利率、净利润等财务指标微调，目标价保持在NT$180[77][81] 总结 - 行业趋势：PC半导体行业在1Q25表现出强劲的动量，主要受美国关税和Windows 10支持结束的影响，但AI PC的延迟可能限制更换周期的加速[3][4][5] - 公司表现：ASMedia受益于AMD的市场份额增长和新产品推出，财务预测上调；Realtek和Elan Microelectronics在短期内需求有所回升，但2025年面临挑战[11][46][77]