关键要点总结 1. 涉及的行业和公司 - 公司: Sunny Optical (2382.HK) - 行业: 光学镜头行业，主要涉及手机镜头（Handset Lens）、车载镜头（Vehicle Lens）和其他镜头（Other Lens）[1][2] 2. 核心观点和论据 - 手机镜头模组（CCM）: 12月手机镜头模组出货量环比（MoM）大幅恢复，公司计划在2025年争取新订单以维持行业领先地位 [1] - 手机镜头: 12月手机镜头出货量略高于目标，全年增长率为13%，略低于1-11月的15% [10] - 车载镜头: 2024年车载镜头增长率为13%，处于10%-15%的目标范围内 [10] - 其他镜头: 12月其他镜头出货量环比下降35%，但全年增长率为41% [2][10] 3. 其他重要内容 - 出货量数据: - 手机镜头模组（CCM）: 12月出货量为53,394千件，环比增长43%，同比下降6% [2] - 手机镜头: 12月出货量为104,887千件，环比下降6%，同比下降2% [2] - 车载镜头: 12月出货量为6,351千件，环比下降15%，同比增长35% [2] - 其他镜头: 12月出货量为11,755千件，环比下降35%，同比增长13% [2] - 估值与风险: - 估值方法: 使用剩余收益模型（RIM）和分部加总法（SOTP）进行估值，假设手机、车载和AR/VR业务的长期增长率为3% [16] - 上行风险: 手机镜头毛利率改善、车载镜头/模块增长超预期、新国际客户份额增长、CCM利润率持续改善 [18] - 下行风险: 组件短缺影响毛利率和供应、CCM行业竞争加剧、手机镜头需求低于预期 [18] 4. 财务数据 - 2024年预期: - 收入: 36,300百万人民币 - 净利润: 2,618百万人民币 - 每股收益（EPS）: 2.39人民币 [6] - 估值指标: - 市盈率（P/E）: 27.1倍 - 净资产收益率（ROE）: 11.4% - 股息收益率（Div Yield）: 0.8% [6] 5. 市场表现 - 股价: 2025年1月10日收盘价为62.70港元，目标价为72.00港元，潜在上涨空间为15% [6] - 评级: 摩根士丹利给予Sunny Optical“增持”（Overweight）评级 [6] 6. 行业动态 - 手机镜头市场: 尽管12月出货量有所下降，但全年增长仍保持在13%，显示出一定的韧性 [10] - 车载镜头市场: 2024年增长率为13%，符合预期，显示出车载镜头市场的稳步增长 [10] 7. 图表数据 - 手机镜头模组（CCM）出货量: 12月环比增长43%，但同比下降6% [2][3] - 手机镜头出货量: 12月环比下降6%，同比下降2% [2][10] - 车载镜头出货量: 12月环比下降15%，同比增长35% [2][12] - 其他镜头出货量: 12月环比下降35%，同比增长13% [2][14] 总结 Sunny Optical在2024年12月的手机镜头模组出货量表现出强劲的环比恢复，尽管全年手机镜头和车载镜头的增长略有放缓，但仍保持在目标范围内。公司计划在2025年争取新订单以维持其行业领先地位。摩根士丹利对Sunny Optical的评级为“增持”，目标价为72.00港元，潜在上涨空间为15%。