行业与公司 - 行业：农业产品[59] - 涉及公司：Archer Daniels Midland (ADM.N) 和 Bunge Ltd. (BG.N)[1][59] 核心观点与论据 - 45Z 清洁燃料生产税收抵免政策更新：美国财政部发布了关于清洁燃料生产税收抵免（45Z）的初步指南，包括提出法规的意向通知和年度排放率表[2] - 行业反应：行业参与者对指南的反应不一，认为“意向通知”意味着详细法规将在特朗普政府下最终确定[2] - 大豆压榨行业的胜利：更新的指南表明，进口的废食用油（UCO）在财政部/IRS发布进一步指南之前不符合45ZCF-GREET模型的抵免资格，这对ADM和Bunge来说是积极的[3] - 45Z指南的关键细节：指南明确了谁有资格获得抵免、哪些燃料有资格、如何计算生命周期排放以及如何纳入气候智能农业（CSA）实践[4] 其他重要内容 - ADM的估值与风险：ADM的目标价格为52美元，基于2025年预测的13倍市盈率，与农业业务同行一致[7] - Bunge的估值与风险：Bunge的目标价格为90美元，基于2025年预测的10.5倍市盈率，低于之前周期的平均水平[8] - 风险因素：包括需求可见性改善、营养业务复苏超预期、供应正常化和压榨能力过度扩张等[10] 分析师与披露 - 分析师：Steven K Haynes, CFA 和 Vincent Andrews[5] - 摩根士丹利与ADM和Bunge有业务往来，可能存在利益冲突[5][16][17][18] - 摩根士丹利持有ADM和Bunge超过1%的普通股[16] 行业评级与目标价格 - ADM：Equal-weight，目标价格52美元[7] - Bunge：Equal-weight，目标价格90美元[8]