行业与公司 - 涉及的行业：科技与电信行业[1] - 涉及的公司：AAC Technologies Holdings (2018.HK)[1] 核心观点与论据 2024年业务更新 - 2024年收入预计同比增长30%，包括PSS（精密结构件业务）的整合[2] - 其他业务表现超出预期，运营支出增长低于收入增长[2] - 产品升级包括散热器、麦克风、侧边按钮等[2] - 公司是美国客户的主要侧边按钮供应商，并为智能手表提供组件，笔记本电脑外壳业务也实现增长[2] - 在精密机械领域，公司是高端三折智能手机中框外壳的独家供应商，也是国内旗舰智能手机散热器的主要供应商，市场份额超过50%[2] - 光学业务预计同比增长30%，5P+塑料镜头占出货量的70%，7P镜头已进入量产阶段，预计2025年WLG混合镜头出货量将增加[2] 2025年展望 - 2025年收入预计同比增长10-15%，毛利率目标为22-25%[3] - 智能手机市场预计同比增长中低个位数百分比，其中300美元和600美元以上细分市场增长将高于市场平均水平[3] - 智能手机升级趋势包括：AI驱动的散热器采用和麦克风升级、模块化设计、声学和触觉的轻薄设计、光学升级等[3] AI智能眼镜机会 - 公司正在为AI智能眼镜客户提供麦克风，扬声器正在谈判中，可能成为下一个机会[4] 制造布局 - 公司在越南设立制造设施已有7-8年，占总产能的10-20%（在收购PSS之前），主要为韩国客户服务[5] - PSS的产能50%在中国，50%在中国以外[5] - 长期计划是在5-10年内将产能分配调整为50%在中国，50%在中国以外[8] - 2025年资本支出计划可能保持在22亿人民币或以下[8] 股票回购 - 公司此前宣布将在半年内实施1亿美元的股票回购计划，可用于员工期权，不一定用于注销[9] 人民币贬值影响 - 公司认为人民币贬值的影响有限，因为海外业务贡献与美元债务之间存在自然对冲[10] 估值与风险 估值 - 目标股价为41港元，基于2025年预期市盈率约20倍[12] - 目标倍数由智能手机业务的18倍和汽车业务的30倍组成，与5年历史平均值的+1标准差一致[12] 风险 - 下行风险包括：需求低于预期、产品推出速度慢于预期、利润率改善缓慢[13] 其他重要信息 - 公司股票评级为“买入”，目标股价为41港元，预期股价回报率为14.4%，预期股息收益率为0.4%，预期总回报率为14.8%[6] - 公司市值为428.3亿港元（约55亿美元）[6]