行业与公司 - 行业：中国宏观经济、房地产市场、货币政策、财政政策、国际贸易[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 核心观点与论据 1. 财政刺激力度不足 - 预计2025年财政扩张仅为GDP的1.4个百分点[2][3] - 财政赤字占GDP的比例在2025年预计为1.4个百分点[3] 2. 社会动态与政策调整 - 政策调整可能仅在社会动态发生变化时触发[5] - 社会动态指标显示，中国已进入PPI通缩的第四年[4] 3. 货币政策与汇率灵活性 - 预计2025年政策利率（7天逆回购）仅下调25个基点，低于此前预期的40个基点[8] - 人民币汇率灵活性降低，反映政策权衡[6] - 2025年一季度预计美元兑人民币汇率为7.4[7] 4. 国际贸易与关税影响 - 美国对中国进口商品的加权有效关税率在2025年预计为10%[10] - 中国出口份额在2024年11月相比2017年12月有所变化，部分经济体份额增加，部分减少[10] 5. 房地产市场与政策支持 - 住房库存压力大，中央政府的支持是缓解库存过剩的关键[13][14] - 2025年房地产投资预计收缩9%至10%[16] - 2025年房地产固定资产投资（不包括土地）预计同比下降15%[15] 6. 非常规政策工具 - 可能采取非常规政策工具，包括扩大政府债券配额、央行直接支持金融市场、增加消费和社会福利支出[18] 7. 通胀与经济增长预期 - 在最优情况下，2025年实际GDP增长5.0%，GDP平减指数为0.5%[21] - 在现实情况下，2025年实际GDP增长4.0%，GDP平减指数为-0.9%[21] 其他重要内容 - 政策调整的触发条件 - 如果货币政策宽松不足导致金融市场不稳定或通缩压力加剧，政策预期可能发生变化[5] - 如果美国关税政策偏离预期，政策调整的可能性增加[5] - 政策时间表 - 2024年12月9日：政治局会议发出十年来最激进的刺激信号[21] - 2025年3月5日：全国人大会议将宣布增长和财政目标[21] - 2025年1月20日：特朗普政府就职，可能影响中国政策调整[21] - 政策支持方向 - 中央经济工作会议明确货币政策宽松基调，重点支持消费和更宽松的监管环境[21] - 中央财经委员会办公室罕见地提前指导财政支持计划，承诺加大消费支持、加快住房库存消化[21]