行业与公司 - 行业：半导体行业，特别是DRAM和NAND闪存芯片[17] - 公司：SK Hynix (000660.KS)，专注于DRAM、NAND闪存和SRAM芯片的制造[17] 核心观点与论据 1. 4Q24业绩预期： - 预计4Q24营业利润（OP）为8.3万亿韩元，高于市场预期的7.9万亿韩元，主要得益于DRAM平均售价（ASP）环比增长9%[1][2] - DRAM出货量预计环比增长6%，主要受AI需求推动，尤其是HBM3E 8Hi和12Hi产品[2] - NAND出货量预计环比增长9%，尽管NAND ASP预计环比下降7%，主要受移动NAND需求疲软影响[2] 2. 1Q25 DRAM ASP展望： - 尽管预计整体DRAM行业ASP在1Q25环比下降7%，但SK Hynix的DRAM ASP预计将保持平稳，主要得益于HBM产品组合的增加[3] - HBM3E 12-Hi和HBM4产品将在2025年推出，价格溢价为20-40%，预计将进一步推动SK Hynix在高端市场的增长[3] 3. 2025年业绩预期： - 预计2025年营业利润为39.4万亿韩元，高于市场预期的31.8万亿韩元，主要得益于HBM产品在DRAM总收入中的占比将超过50%[4] - HBM出货量和价格在2025年已确定，预计HBM出货量同比增长100%[4] - SK Hynix计划在2Q25推出HBM4样品，并在2H25开始大规模生产，进一步巩固其在HBM市场的领导地位[4] 4. 投资策略与估值： - 维持“买入”评级，目标价为34万韩元，基于2.5倍2025年预期市净率（P/B），考虑到结构性需求增长和AI内存需求的推动[19] - 预计2025年每股收益（EPS）为42,929韩元，同比增长70.8%[6] 5. 风险因素： - DRAM需求下滑、NAND需求低于预期、全球消费崩溃等可能影响公司股价表现[20] 其他重要内容 - 财务数据： - 2024年预计净利润为18,299亿韩元，同比增长298.8%[6] - 2025年预计净利润为31,253亿韩元，同比增长70.8%[6] - 2024年预计自由现金流（FCF）为9,545亿韩元，2025年为22,633亿韩元[9] - 市场表现： - 当前股价为203,500韩元，目标价为340,000韩元，预期股价回报率为67.1%[7] - 预期股息收益率为0.6%，预期总回报率为67.7%[7] - 技术优势： - SK Hynix在1bnm和先进MR-MUF技术方面的领先地位，特别是在HBM3E和HBM4产品中的应用，预计将推动其在高端AI应用市场的增长[1][4] 总结 SK Hynix在DRAM和HBM市场的技术优势和产品组合的优化，预计将推动其未来几个季度的业绩增长。尽管面临传统内存市场的价格压力，公司通过HBM产品的高溢价和出货量增长，有望在2025年继续保持市场领导地位。