行业与公司 - 行业：科技行业，具体为半导体行业[1][7] - 公司：台积电（TSMC，2330 TT）[3][4] 核心观点与论据 1. 4Q24业绩与1Q25指引： - 4Q24 EPS为NT$14.45，略高于预期的NT$14.37[3] - 毛利率从57.8%提升至59%，主要由于UTR提升及N3生产良率改善[3] - 1Q25收入预计环比下降5%，主要受苹果季节性需求疲软影响，但AI需求和CoWoS产能扩张部分抵消了这一影响[3] - 1Q25毛利率预计为58%，略低于4Q24的59%[3] 2. 2025年业绩展望： - 2025年收入预计同比增长25%，高于市场预期的低两位数增长[4] - 全年毛利率预计为58-59%，下半年可能超过60%[4] - 长期CAGR目标为20%，未来五年有望实现[4] 3. AI需求与CoWoS产能： - AI需求强劲，CoWoS产能未削减，预计2025年底达到80k，2026年达到120k[5] - CPO（共封装光学）预计在1-1.5年内准备就绪，初期将外包耦合工艺，未来可能更多参与芯片级CPO标准[5] 4. 财务预测与估值： - 2025/26年EPS预测分别为NT$62.26和NT$72.69，高于市场共识的NT$58.84和NT$70.21[6] - 目标价维持NT$1,300，对应18%的上涨空间[3][6] - 主要风险为AI需求减弱[6] 其他重要内容 1. ESG评级： - 环境、社会和治理（ESG）评级分别为8/10、7/10和8/10，行业排名为5/184[7][25] - 温室气体排放和用水量逐年增加，2023年总排放量为11,783,418吨，用水量为101,000,000立方米[26] 2. 员工与福利： - 2024年员工人数为77,033人，较2023年增加3,714人[27] - 2023年福利费用为NT$239,708,564[27] 3. 公司治理： - 公司治理评级为A+，连续多年保持在行业前5%[28] 4. 财务数据： - 2024年预计净销售额为NT$2,894,308百万，同比增长33.9%[2] - 2025年预计净收入为NT$1,614,380百万，同比增长37.7%[2] - 2025年预计EPS为NT$62.26，同比增长37.6%[2] 5. 估值与风险： - 2025年P/E为17.7x，P/B为5.8x，股息收益率为1.5%[2] - 主要风险为AI需求减弱[6] 数据引用 - 4Q24 EPS为NT$14.45[3] - 2025年收入预计同比增长25%[4] - 2025年EPS预测为NT$62.26[6] - 2023年温室气体排放为11,783,418吨[26] - 2024年员工人数为77,033人[27]