行业与公司概述 - 纪要涉及的行业为化工新材料行业，主要公司为名仕达和瑞华技术[1] - 2024年以来，PPI持续为负，基础化工行业景气度低迷，但化工新材料领域公司表现分化，部分公司业绩突出，例如名仕达[3] 名仕达的核心观点与论据 - 名仕达是芳纶纸国家级制造业单项冠军，全球市占率第二，仅次于杜邦[4] - 2024年业绩预告显示，预计全年实现规模净利润9,800万至1.18亿元，同比增长20%至45%[4] - 芳纶纸主要应用于电气绝缘、新能源汽车和蜂窝新材三大领域，未来增长点主要来自航空航天领域[6] - 在传统电气绝缘领域，公司市占率约30%，持续替代杜邦[7] - 2024-2026年盈利预测分别为1.11亿、1.34亿和1.74亿元，对应PE分别为31倍、26倍和20倍，维持买入评级[8] - 芳纶纸生产技术由芳纶短纤维提供机械强度，通过三个关键技术生产而成，全球范围内仅有杜邦与名仕达在高端应用中竞争[9] - 军用航空领域，公司是独家供应商，新型战斗机列装将推动需求增长[13] - 民用航空领域，公司已进入波音和空客供应链，国产大飞机C919的投产和放量将为公司带来显著的国产替代空间[14] 瑞华技术的核心观点与论据 - 瑞华技术的业绩短期具有可预见性，三大业务（工艺包、设备、催化剂）具有联动性，2025年业绩确定性较强[20] - 公司主要销售三种工艺包：POSM法、乙苯乙烯成套技术和正丁烷法制顺酐，预计到2028年环氧丙烷仍会有供应缺口[21] - 公司通过外购工艺包避免技术路线研发迭代，自主可控需求催生了国内企业的发展[23] - 公司自研催化剂，通过委外和外采方式配套工具包销售，计划自建1.2万吨催化剂产能[24] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.18亿、1.24亿和1.86亿元，对应PE分别为20倍、19倍和12倍，给予增持评级[28] - 公司在海外市场已落地伊朗和俄罗斯项目，总合同金额超过4,500万元，计划在中东设立合作点或办事处[32] - 公司计划通过募资自建10万吨可降解塑料项目，未来有望进入可降解塑料领域[36] 其他重要内容 - 芳纶纸在风电行业中的应用，预计2025-2026年全球新增风电对芳纶纸需求量约1,670吨[15] - 芳纶纸在新能源汽车中的应用，预计2026年我国新能源汽车驱动电机会对芳纶纸产生约4,000吨需求[17] - 公司在传统电器绝缘领域的发展，市占率达到30%，未来还会继续替代更高端产品[18] - 公司作为国内首家突破杜邦技术垄断的公司，具备先发优势，深度绑定母公司泰和新材以保障原料供应与质量稳定[19] - 环氧丙烷市场供需情况，预计2024-2028年需求将持续增长，但增速放缓[25] - 环氧丙烷生产技术发展趋势，绿色环保工艺占比迅速提升[26] - 苯乙烯市场发展趋势，预计到2028年需求量将达到1,940万吨[31] - 顺酐市场发展前景，预计到2028年需求量将达到150万吨，可降解塑料行业带动BPO需求增长[34] - 公司在市场上的竞争情况，选取了三家具有相似业务逻辑的可比公司[37] - 公司未来市值预期，2025年目标市值27亿元，还有16%的上涨空间[38] 总结 - 名仕达在芳纶纸市场中占据重要地位，受益于航空航天、新能源汽车等领域需求增长，未来业绩增长确定性较高 - 瑞华技术在工艺包、设备、催化剂三位一体的业务模式下，业绩波动性较小，未来在国内外市场均有较大拓展空间 - 芳纶纸在风电、新能源汽车等领域的应用前景广阔，市场需求持续增长 - 公司在传统电器绝缘领域持续替代杜邦，未来有望在高端市场中进一步扩大份额 - 公司在海外市场的拓展策略明确，未来有望通过技术验证和项目投产进一步推动工艺包海外推广