财务数据和关键指标变化 - 2024年全年NOI增长6.5%，正常化每股FFO增长5.9%；过去10年平均核心NOI增长5.3%，正常化FFO增长近8%，均超过REIT行业平均水平 [7] - 2024年第四季度正常化FFO为每股0.76%，与指引一致；第四季度和年初至今正常化每股FFO分别增长6.9%和5.9%；季度NOI增长7.6%，年初至今增长6.5% [30] - 2024年全年核心社区租赁收入增长6.1%，核心RV和码头年度基本租金收入增长6.5%，核心季节性租金下降4.7%，临时租金下降4.3%；会员业务净贡献5990万美元；核心公用事业和其他收入增长7.2%；物业运营费用增长2.6%；非核心投资组合物业运营收入第四季度为540万美元，全年为1600万美元 [31][32][33] - 2025年全年正常化FFO指引中点为每股3.06%，核心物业运营收入预计增长4.9%，非核心物业预计产生880 - 1280万美元NOI；物业运营和G&A费用指引范围为1.2 - 1.26亿美元 [35] - 2025年第一季度正常化每股FFO指引范围为0.8 - 0.86%，核心物业运营收入预计增长3.6 - 4.2% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - MH业务：2024年增加379个业主站点；2025年全年核心MH租金预计增长5.2 - 6.2%，第一季度增长5.8% [31][36][37] - RV和码头业务：2024年全年核心RV和码头年度基本租金收入增长6.5%；2025年全年合并RV和码头租金预计增长2.7 - 3.7%，年度RV和码头租金预计增长5.2%；第一季度年度RV和码头租金预计增长3.8% [31][36][37] - 会员业务：2024年销售约1.95万个Thousand Trails露营通行证会员，会员购买约4100个升级服务 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 阳光地带市场（佛罗里达、加利福尼亚和亚利桑那）：未来5年，55岁以上人口预计分别增长9.4%、6.4%和6%；过去5年，核心市场MH收入复合年增长率近6%，RV收入复合年增长率为中6% [20][23][24] - 加利福尼亚州：物业入住率超过98%；过去5年，北加州和南加州MH收入增长中4%，主要受租金管制影响 [23][24] - 佛罗里达州和亚利桑那州：目前入住率为95%，有提升空间；过去5年开发近5000个MH、RV站点，超过一半位于这两个州；有3000个站点处于不同开发阶段 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注核心业务运营和FFO增长，将NOI增长转化为FFO增长 [7][9] - 优化投资组合，剥离前景不佳市场的物业，将资金重新投入沿海和阳光地带市场 [19] - 注重社区品质，提高居民满意度，促进房屋销售和长期收入增长 [12][13] - 通过临时住宿吸引新客户，为长期收入增长奠定基础 [15] - 持续进行物业扩张，开发新站点，提高市场份额和盈利能力 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务各方面表现强劲，核心运营和FFO增长良好，资产负债表状况良好 [6][7][8] - 2025年预计正常化FFO增长5%，得益于物业优势和行业整体格局 [9] - MH行业过去20年发展显著，房屋品质提升，扩大了潜在客户群体 [10] - 公司物业需求稳定，支持现有业务和扩张计划 [28] - 资产负债表状况良好，有多种资金来源，能够把握资本配置机会 [38][39] 其他重要信息 - 董事会批准2025年每股股息率为2.06%，较上年增长8%；过去10年平均每年股息增长11%，超过REIT行业平均水平；这是连续第21年年度股息增长 [15][16] - 2025年预计在支付股息、经常性资本支出和本金后，有大约1亿美元可自由支配资金 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：费用指引的构成及关键驱动因素是什么 - 公司预计费用增长与CPI同步，部分项目有预期节省，如行政费用和会员佣金；房地产税假设与过去经验一致，为中个位数增长 [47] 问题2：其他收入和费用预计增加400万美元的原因是什么 - 主要驱动因素是销售和附属业务活动预期增长；预计2025年第一季度有类似2024年第三季度的合资企业分配 [49] 问题3：第一季度临时季节性RV业务疲软的原因及全年趋势改善的信心来源 - 第一季度指引基于当前预订进度，目前与预算一致；季节性业务受飓风影响需求中断，加拿大业务滞后，部分原因是客户对总统选举的不确定性 [54][58] 问题4：飓风对财务的持续影响以及房屋销售下降的原因 - 第四季度新房屋销售同比下降超30%，主要是飓风干扰、阳光地带季节开局温和以及部分地区库存售罄；需求仍稳定，业务正回归正常水平 [60][61] 问题5：核心收入增长指引与基础租金收入增长指引差异的驱动因素是什么 - 主要是公用事业和其他收入，其中一个驱动因素是前期风暴业务中断保险赔款的确认时间 [68] 问题6：Thousand Trails会员数量下降，何时能看到RV需求回升 - 过去5年会员订阅收入平均增长超5%，公司专注于增长这一稳定收入；露营通行证销售增长显著，显示产品需求强劲 [71][73] 问题7：RV和码头基础租金收入增长低于预期的原因及码头定价情况 - 2025年起始入住率较低，主要是2024年RV年度客户流失率较高；码头定价与整体指引一致 [76][80] 问题8：保险续保情况、降低R&M和工资的措施以及对2025年劳动力的看法 - 保险续保正在进行中，暂不披露费用增长假设；2024年R&M和工资同比持平或下降是因为2023年开局困难，预计费用将回归正常的CPI增长水平 [82][83] 问题9：加州野火对运营的影响以及对保险续保的影响 - 公司在南加州的11处物业未受野火影响；目前无法确定野火和飓风对保险费率的影响 [86][87] 问题10：费用指引是否包含保险续保增加的假设 - 费用指引包含保险续保假设，但因处于谈判中，暂不披露具体内容 [90] 问题11：2025年是否能恢复到每年1000个扩张站点的水平 - 预计2025年扩张站点数量在400 - 600个，主要受项目审批和建设时间影响；佛罗里达州的项目受飓风、审批和活动影响，进度较慢 [92][93] 问题12：扩张项目在MH和RV之间的典型分布情况 - 2024年约为60 - 40偏向RV；未来几年将更倾向于MH，有几个大型项目正在推进 [95] 问题13：为什么2025年非核心NOI指引低于去年 - 部分物业从非核心转为核心，其余是2024年保险理赔时间影响以及部分非核心物业2025年恢复稳定运营的假设 [100] 问题14：受飓风Ian影响的物业是否在2025年完全恢复运营 - 公司正在努力使这些物业恢复稳定运营，但它们仍属于非核心物业，尚未达到稳定水平 [102] 问题15：2025年业务中断收入的指引假设是什么 - 2024年业务中断收入约为1000万美元，该数字已包含在假设中，但受恢复正常运营时间的影响，具体数字难以披露 [104] 问题16：年度站点流失是否有季节性，指引是否考虑流失率全年变化 - 流失主要受飓风和业务过渡影响，特别是佛罗里达州；预计随着业务回归正常，将恢复到疫情前水平 [107][108] 问题17：Thousand Trails会员不同层级的情况 - 补充资料显示促销会员起源减少，主要是RV经销商线索和临时活动减少影响了低层级初始会员 [111] 问题18：第四季度会员总数连续下降的原因及对2025年会员增长的影响 - 主要是RV经销商会员和临时活动减少导致露营通行证销售下降；随着临时流量和RV经销商会员增加，会员数量将增加 [115] 问题19：2025年MH和RV码头年度业务基础租金收入增长放缓的原因 - MH业务租金增长受位置和基本面支持，长期需求良好；2025年增长放缓部分原因是部分租约与CPI挂钩，2024年CPI较低 [118][122] 问题20：2025年年度RV流失率是否回到历史5%水平 - 预计业务运营将回归历史水平，流失率正在正常化，同时也受飓风和业务过渡影响 [125] 问题21：2025年第二季度及以后临时和季节性业务预期改善，多少归因于比较期容易和潜在需求改善 - 业务预订窗口短，可见性有限；预算和预测基于预订进度，后续收入假设为持平或略有上升，受天气等因素影响 [127][128]