财务数据和关键指标变化 - 2024年Q4有机销售增长10.2%，2023年Q4为11.4%，全年有机销售增长10.2%，2023年为11.5% [30][31] - 2024年Q4美国有机销售增长10.9%，国际有机销售增长7.9%；全年美国有机增长10.6%，国际增长8.8% [31] - 2024年Q4调整后每股收益为4.01%，较2023年增长15.9%，全年调整后每股收益为12.19%，较2023年增长15% [32][33] - 2024年Q4调整后毛利率为65.3%，较2023年Q4提高140个基点，全年调整后营业利润率为25.3%，较2023年提高110个基点 [40][41] - 2024年Q4调整后其他收入支出为5100万美元，较2023年高2000万美元，预计2025年全年其他收入和支出约为2.6亿美元 [42] - 2024年和全年调整后有效税率分别为15.4%和14.8%，预计2025年全年有效税率在15% - 16%之间 [42] - 2024年底现金、有价证券和短期投资为45亿美元，总债务约为136亿美元 [43] - 2024年全年运营现金流为42亿美元，较2023年增加5.31亿美元，预计2025年资本支出在8 - 8.5亿美元之间 [44] - 预计2025年有机净销售额增长在8% - 9%之间，调整后净利润每股收益在13.45% - 13.70%之间 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 MedSurg和神经技术业务 - Q4固定货币销售额增长11.1%，有机销售增长10.1%，其中美国有机增长11.5%，国际有机增长5.8% [33] - 仪器业务美国有机销售增长8.8%，内窥镜业务美国有机销售增长12.9%，医疗业务美国有机销售增长11.1%，神经血管业务美国有机销售增长12%，神经颅骨业务美国有机销售增长13.3% [33][34][36] - 国际业务有机销售增长5.8%，由仪器和内窥镜业务增长带动 [37] 骨科业务 - Q4固定货币销售额增长11.3%，有机销售增长10.2%，其中美国有机增长10%，国际有机增长10.5% [37] - 膝关节业务有机增长8.5%，髋关节业务美国有机增长7.1%，创伤和四肢业务美国有机增长16.2%，脊柱植入业务美国有机增长2.3%，其他骨科业务美国有机增长1.3% [38][39] - 国际业务有机增长10.5%，在新兴市场、澳大利亚、新西兰、欧洲和加拿大表现强劲 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年全年美国有机销售增长10.6%，国际有机销售增长8.8%，国际市场中加拿大、欧洲新兴市场表现强劲 [8] - 2024年Q4美国有机销售增长10.9%，国际有机销售增长7.9%，国际市场由加拿大、欧洲和新兴市场的积极销售势头带动 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售脊柱植入业务，将其交由在脊柱市场有丰富经验的新所有者，公司更好地调整资源，继续看好介入脊柱业务和脊柱市场的使能技术 [10][11] - 收购Inari，进入外周血管市场，成为静脉血栓栓塞化学血栓切除术治疗领域的领先者，利用公司国际业务优势帮助Inari拓展全球市场 [13][16] - 持续进行并购，关注外周血管、泌尿科、神经调节、软组织机器人、医疗IT等领域，多数交易为小型和中型的内部整合交易 [75][76] - 公司认为骨科市场健康稳定，手术量强劲，定价负面因素减少，全球资本设备市场健康 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2025年有增长动力，预计继续在医疗科技领域实现高端销售增长，各业务都有强大的产品线和创新能力，商业团队士气高昂 [80][81] - 预计2025年市场将保持强劲，得益于机器人辅助手术的持续普及、有利的人口结构和健康的患者活动水平 [22] - 对Inari的收购充满信心，预计其销售增长将为公司带来积极影响，尽管在每股收益层面会有稀释，但运营收入方面有合作机会 [59] 其他重要信息 - 首席财务官Glenn Fogel将于4月1日退休，由Preston Wells接任 [6] - 调整外部报告，自第四季度起，脊柱使能技术结果作为其他骨科的一部分报告，介入脊柱结果作为神经颅骨的一部分报告，脊柱植入物在骨科中单独报告 [28] - 预计以手头现金和新债务混合方式支付49亿美元收购Inari，预计2月底完成交易，预计Inari在2025年10个月内实现约5.9亿美元的恒定货币销售额，对调整后营业利润率的稀释影响为0 - 20个基点，对调整后每股收益的稀释影响为0.20% - 0.30% [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 出售脊柱业务的原因、交易金额分配及经济情况 - 公司长期关注脊柱市场，虽有使能技术但在植入业务创新不足，VB兄弟在脊柱领域经验丰富，将提供后续创新，7亿美元将全部出售给他们，公司将专注于其他快速增长领域 [53][55] 问题: Inari交易的假设、五年后投资回报率及何时实现增值 - 公司一般目标是在五到七年内达到加权平均资本成本，Inari符合该模式，对其销售增长和运营收入合作机会感到兴奋，每股收益层面的稀释主要来自额外借款和利息支出 [58][59][60] 问题: 如何在出售低增长业务后实现营业利润率扩张及后续还有哪些机会 - 公司在采购、制造、运营费用、研发等方面有很多机会实现成本节约，持续成功提价和销售增长也能带来自然杠杆，这些因素将有助于2025年实现目标 [64][66][67] 问题: 是否同意骨科市场健康稳定的观点及不同地区情况 - 公司非常认同该观点，进入2025年在手术量、定价和资本设备市场方面都感觉良好 [69][70] 问题: 并购的优先领域及是否进入消化期 - 公司仍有能力进行内部整合交易，近期不太可能进行像Inari这样大规模的收购，关注外周血管、泌尿科、神经调节、软组织机器人、医疗IT等领域，各业务都在寻找交易机会 [74][75][76] 问题: 收入增长的可持续性及对2025年收入指引的信心 - 公司各业务有强大的产品线和创新能力，商业团队士气高昂，有多个产品推出，认为增长是可持续的，对2025年的指引有信心 [80][81][82] 问题: 2024年完成的收购进展及商业策略更新 - 所有收购都达到或超过交易模型，整合简单，部分交易增加了专业销售团队，公司对实现或超越3亿美元的贡献有信心 [85][86] 问题: Mako肩部产品推出的市场动态、可及市场、采用速度及未来发展 - Mako肩部产品手术难度大，机器人价值高，早期反馈积极，2025年主要完善培训协议，2026年及以后将加速增长，肩部业务本身增长强劲，Mako将使其更上一层楼 [89][90][91] 问题: 脊柱剥离交易对每股收益季节性的影响 - 脊柱业务对整体数据影响不大，2025年的销售、营业利润率扩张和每股收益的季节性将与2024年大致相同 [95] 问题: 医疗业务2025年的增长情况及驱动因素 - 医疗业务是公司最被低估的部门，预计2025年将继续实现两位数增长，有Sage、急救、急性护理、病床、无线担架、Vocera等多个增长驱动因素 [97][98] 问题: Inari的最大稀释影响及脊柱业务对每股收益指引的影响 - Inari对营业利润率扩张的最大稀释影响为20个基点，脊柱业务将被纳入每股收益指引13.45% - 13.70%中 [102] 问题: 脊柱业务低于公司利润率是否有助于提高利润率，Inari交易的销售团队干扰及对DOJ调查的处理 - 公司预计Inari交易2月底完成，基于监管备案和其他惯例成交条件感到放心，对CID调查进行了深入了解后决定进行交易 [106][107] 问题: Inari的年度贡献及能否恢复市场增长 - 5900万美元是10个月的销售额，公司预计该业务将实现高两位数增长，不认为会出现下滑，销售团队将保持专注，与公司业务无重叠，将继续推动业务发展 [111][112][113] 问题: 达到收入指引低端的因素 - 年初对全年的可见性有限，情况可能变化，公司将按季度更新指引，若一切按计划进行，有望实现更高增长，对下行风险不担忧 [116][117][118] 问题: 管理层过渡是否会改变优先事项，加权平均市场增长率和利润率峰值的看法 - 公司将在今年的分析师日更新未来的增长算法，随着进入快速增长市场，加权平均市场增长率将上升，对营业利润率扩张有信心，优先事项不会因管理层过渡而改变 [122][123][124] 问题: 部分业务产品周期结束后的可持续性 - 公司在产品增长放缓前会推出新产品，研发投入充足，预计2025年这些业务不会出现实质性放缓，将在分析师日讨论未来展望 [130][131][132] 问题: 肩部业务除机器人外的使能技术对增长的贡献及采用情况 - 公司肩部业务有Blueprint软件、市场领先的植入物、Shoulder iD等使能技术，这些技术已带来多年市场领先增长，Mako将是额外优势，未来混合现实可能发挥作用 [135][136][137] 问题: Mako和使能技术与新合作伙伴的合作模式及收入机会 - Mako脊柱机器人品牌强大，初始案例进展良好，对客户影响不大，公司将减少对植入物创新和管理的投入，预计与新合作伙伴的合作不会对收入产生太大影响，合作初期将是独家的 [144][145][148] 问题: 墨西哥和加拿大工厂的制造占比及应对关税的灵活性 - 公司在全球约有40家制造工厂，墨西哥有1家负责部分产品组装，目前正在密切关注关税讨论，由于规模较小，影响有限，医疗公司可能在一定程度上被排除在关税之外 [151][152] 问题: 新Mako脊柱和肩部产品是否引起医院和ASC的兴趣 - 目前处于有限推出阶段，Mako品牌强大，预计会受到关注，但仍处于早期，脊柱产品推出速度将快于肩部产品，预计在第三季度末能提供更多脊柱产品信息 [156][157] 问题: 第四季度足部和踝关节业务情况及2025年市场环境 - 年初足部和踝关节市场疲软，9月左右开始好转，第四季度市场整体改善，公司业务也有所提升，第四季度创伤和四肢业务主要由肩部和核心创伤业务推动，预计2025年该业务将表现出色 [159][160] 问题: 医院客户是否因医疗政策变化而改变行为或表现出焦虑 - 公司认为目前资本环境积极，没有理由认为2025年情况会不同，不会对未来政策进行猜测 [165] 问题: Inari尽职调查的时间和舒适度 - 对于上市公司，这是典型的尽职调查周期，公司此前已做了充分准备，有大量公开信息，尽职调查时知道重点关注内容，对结果感到满意 [168][169] 问题: 美国ASC基础设施建设的阶段、受益业务及持续时间 - 公司认为仍处于早期阶段，许多业务受益于ASC建设，包括髋关节、膝关节、骨科器械、足踝、运动医学等，目前髋关节和膝关节在ASC市场的占比持续上升，预计这一趋势将持续，没有放缓迹象 [174][175][177] 问题: 收购Inari后是否会进入其他高增长心血管领域 - 公司将先整合Inari，在周边血管领域进行拓展，短期内不会进入心血管领域，周边血管领域仍有很大发展空间，且公司还有其他业务需要关注 [182][183] 问题: 研发支出的未来趋势和研发生产率的变化 - 公司一般将销售额的6% - 7%用于研发，这是高度优先事项，不会减少投入，将整合Inari的创新团队，可能在研发地点或建立卓越中心方面提高效率，预计仍将保持在6% - 7%的范围内 [189][190][191] 问题: 有机收入增长指引与脊柱业务的关系 - 公司8% - 9%的有机收入增长指引包含脊柱业务，脊柱业务剥离后会有轻微积极影响，但与2025年第一季度少一天的影响大致抵消，具体细节可与Jason线下沟通 [195][196]