财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净收入每股0.55%，上一季度为0.62%，2023年第四季度为0.72%；全年GAAP净收入每股2.44%，2023年为2.75% [30] - 2024年第四季度核心每股收益为0.55%，上一季度为0.58%，2023年第四季度为0.63% [30] - 截至2024年12月31日，债务和其他创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率为11.1%，9月30日为11.7%，2023年底为12.5%；总投资按摊余成本计算的总加权平均收益率为10%，上一季度为10.7%，一年前为11.3% [33] - 第四季度末股东权益为134亿美元，即每股19.89美元，创历史新高 [34] - 第四季度末债务与股权比率（扣除可用现金）为0.99倍，上一季度为1.03倍 [37] - 2025年第一季度宣布每股股息0.48美元，与2024年第四季度股息一致，公司已连续15年以上支付稳定或递增的定期季度股息 [38] - 目前估计2025年有9.22亿美元（每股1.37美元）的应税收入溢出可供分配给股东 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资承诺约38亿美元，较2023年第四季度增长超50%；全年新承诺超150亿美元，是2023年承诺量的两倍多 [41] - 2024年新投资中约三分之一是对息税折旧摊销前利润（EBITDA）低于5000万美元的借款人，全年新投资的中位EBITDA约为7000万美元 [42] - 截至2024年底，投资组合公允价值为267亿美元，较上一季度增长3%，较上一年增长17% [44] - 2024年底投资组合中的公司总数达到550家，上一年略超500家 [45] - 第四季度末按成本计算的非应计项目为1.7%，较上一季度和2023年底上升40个基点，但仍远低于全球金融危机以来2.8%的历史平均水平和同期BDC行业3.8%的历史平均水平 [46] - 第四季度末按公允价值计算的非应计率从上个季度的0.6%小幅升至0.9%，也远低于历史水平 [47] - 2024年底一级和二级评级名称的投资组合公允价值占比为2.9%，较2023年底的6.4%大幅下降 [47] - 第四季度末加权平均贷款价值比为44%，远低于十年平均水平；投资组合利息覆盖率达到1.9倍，上一季度为1.8倍，2023年底为1.6倍 [48] - 截至2025年1月28日，总承诺为12亿美元，较去年1月完成的承诺增长约80%；积压订单为18亿美元，是去年2月1日报告积压订单的两倍多 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年审查了创纪录的超6500亿美元新机会，全年评估的潜在投资数量逐季同比增长 [20] - 2024年扣除还款后的新承诺净额达到50亿美元，创历史新高 [20] - 2024年整体选择性比率保持在个位数中段，与公司20多年来的长期平均水平一致 [21] - 2024年超70%的新承诺是给现有借款人，前十大最大现有借款人的整体融资份额在过去三个季度均翻了一番多 [22] - 第四季度投资组合公司的有机加权平均LTM EBITDA增长率达到11%，上一季度为10%，2023年底为9%；相比之下，2024年第三季度杠杆贷款市场的平均LTM EBITDA增长率降至三年半以来的最低点，低于1% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司哲学是在业务发起上超越竞争对手，认为这是长期信贷表现的关键驱动因素，同时在信贷选择上保持高度自律 [21] - 专注于为现有借款人提供融资，认为这能提供有吸引力的风险调整后回报，且越来越多地被要求为借款人提供更大比例的整体资本结构 [22] - 关注非周期性、高自由现金流业务，认为多元化和行业选择有助于公司在信贷表现上优于其他BDC [23] - 凭借规模和覆盖范围优势，积极覆盖中下市场和中上市场，认为中下市场收益率能提供25 - 50个基点的额外利差 [42][43] - 公司作为最大的公开交易BDC，由最大的全球直接贷款平台管理，在业务来源、承销和风险管理方面具有显著优势 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年并购环境低迷，但公司实现了历史上最活跃的业务发起年份之一，预计2025年经济健康、私募股权赞助商寻求流动性的压力增加以及高管信心增强将推动并购环境加速 [19][27] - 随着直接贷款在市场中的重要性日益增加，整体直接贷款规模将随之增长 [27] - 公司拥有大量可用资本，资产负债表状况良好，为2025年及以后的成功做好了充分准备 [17][28] - 新政府政策目前预计不会对投资组合产生重大直接影响，但需关注政策变化 [25] 其他重要信息 - 2025年4月30日起，Kort Schnabel将担任公司新首席执行官，Kipp DeVeer将卸任首席执行官，但仍将作为公司董事会成员和Ares美国直接贷款投资委员会成员继续参与公司事务，Jim Miller将继续担任公司唯一总裁 [9][10][11] - 2024年公司获得两家主要信用评级机构的评级上调，成为三大评级机构中信用评级最高的BDC，这有助于公司享受一流的融资成本并可能增加债务容量 [26] - 年初公司作为中BBB级发行人首次发行了10亿美元2032年3月到期的无担保票据，票面利率为5.8%，并将其互换为伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）加170个基点 [35] - 公司整体流动性状况良好，总可用流动性近67亿美元，包括近期无担保票据发行后的预计可用现金 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业务活动节奏及新投资或还款时间对净利息收入（NII）的影响 - 公司认为第四季度业务活动与第三季度基本持平，选举可能导致一些交易关闭延迟，但对第四季度活动水平满意，且1月业务繁忙，对交易流量和新交易感到乐观 [55] 问题2: 投资组合资产配置及是否有第一留置权活动目标水平，新管理层角色是否有影响 - 公司表示投资组合组合的整体理念不变，会根据市场情况做出反应，虽然下半年大型交易中高级担保或联合贷款取代了一些次级头寸，但仍愿意进行次级交易，同时会关注实物支付（PIK）收入占比 [59][60][61] 问题3: 体育特许经营权投资的原因及是否会有更多此类投资 - 公司称已在体育媒体和娱乐领域建立了重要业务和良好声誉，希望利用Ares信贷平台的优势为BDC创造多样化投资机会；海豚队投资不仅包括球队，还涉及体育场、房地产、一级方程式车队和网球锦标赛等资产，是顶级特许经营权且地理位置优越，对ARCC股东有吸引力且规模相对公司整体较小 [67][68][69] 问题4: 现有借款人投资对结构费用率的影响及Kipp DeVeer新角色关注领域 - 公司表示对现有投资组合公司和现有客户的关注导致费用压力，直接贷款市场的前期费用普遍下降；Kipp DeVeer将继续作为公司董事和美国直接贷款投资委员会成员参与公司事务，并支持Ares管理层在运营和战略方面的工作 [73][74] 问题5: 截至12月31日基础利率下降对投资组合的影响比例 - 公司称收益率下降主要是由于基础利率下降，也有部分是由于投资组合结构变化；利率对投资组合的影响存在滞后效应，第四季度看到了第三季度利率变化的部分影响，预计第四季度利率变化对第一季度也会有类似影响 [82][83] 问题6: 第四季度自动提款机（ATM）活动和低杠杆率是否意味着公司为上半年业务活动增加做准备 - 公司认为这是一个合理假设，当能够以增值方式筹集股权时会这样做，第四季度股价允许公司进行股权融资，且第四季度和当前业务都很繁忙 [85] 问题7: 2025年杠杆目标水平及筹集新资本的意愿 - 公司希望提高杠杆率，因为这是在利率下降和利差收窄情况下推动收益的一个手段，但公司目前盈利仍远超核心股息，不急需提高杠杆率；会根据杠杆率和收益情况评估在ATM计划中筹集股权的规模，预计会回到过去一两年的常规范围 [91][92][93] 问题8: 溢出收入的处理方式 - 公司通常在每年这个时候评估是否支付特别股息，今年选择不支付，目前对溢出收入水平感到满意，会保留并在12个月后再做考虑 [95][96] 问题9: 利差情况及第四季度和1月的走势 - 公司称去年利差下降了100 - 150个基点，目前已基本趋于平稳，不同规模公司的利差有所不同，第一季度新交易定价未继续下降 [101][102] 问题10: 对现有借款人承诺份额翻倍是否因规模优势而优于其他BDC - 公司表示能够为优质借款人提供更多资金，在这方面表现比过去更好 [104] 问题11: 未来信贷损失的前景 - 公司对自身投资组合表现满意，非应计项目仅小幅增加且低于历史平均水平，投资组合公司利润增长强劲，表明美国经济状况良好，许多公司已适应高利率环境，随着美联储降息，认为现在是进行信贷投资的好时机 [109][110][111] 问题12: Ivy Hill分配增加的原因及未来股息运行率 - 公司称Ivy Hill表现出色，季度基础股息因公司增长而提高，此外还有一笔1000万美元的特别股息；未来股息运行率将取决于公司的增长速度，提高后的季度基础股息可视为新的运行率 [117][118] 问题13: 投资组合中涉及政府合同的业务情况 - 公司表示没有现成数据，但认为涉及政府合同的业务不多，国防和航空航天等领域占比极小，可进一步统计数据，但预计对投资组合影响不大 [120] 问题14: 中上市场中私募股权赞助商是否会在表现良好的情况下限制贷款人控制 - 公司称在表现良好的情况下未观察到这种情况，强调坚持中市场文件标准，避免受广泛银团市场一些不良文件的影响；在困境情况下，大型公司可能会出现合作和银行集团相关问题，但总体而言这种情况不多见 [123][124][125] 问题15: 政府政策变化（包括关税）对投资组合的影响 - 公司表示投资组合规模大且多元化，关税对美国所有公司都会有影响，但目前讨论尚早，会与投资组合公司保持密切沟通以评估影响；Kort Schnabel补充称公司对哪些公司可能受关税影响以及受影响的商品销售成本比例进行了大量分析，目前认为对投资组合影响很小，且公司在进出口产品业务上配置较低 [131][132][134]