财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后净收入为9.98亿美元，每股收益为3.34美元，处于指引区间高端 [24][27] - 2025年调整后每股收益指引从3.52 - 3.58美元提高到3.54 - 3.60美元，代表6% - 8%的增长，公司继续倾向于高端 [25] - 预计2025年正常天气情况下每股收益有0.39美元的正向差异，费率减免带来0.21美元的每股收益支出，成本结构有0.03美元的正向差异，同时存在0.37 - 0.43美元的负向差异 [33][34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业业务 - 2025年每股收益增长主要由公用事业业务驱动，预计提供4.01 - 4.05美元的调整后收益 [31] 北极星清洁能源业务（NorthStar） - 预计2025年对每股收益的贡献为0.18 - 0.22美元，包含迪尔伯恩工业发电（DIG）计划内的维护停机，但会被北极星清洁能源业务的持续贡献所抵消 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年有大约1%的天气正常化负荷增长，计划外年份运行假设为2% - 3% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有一个简单但强大的投资理念，在电力和天然气业务上进行严格执行，致力于为所有利益相关者创造价值 [6] - 2023年提交了五年可靠性路线图，目标是每次事件中断客户不超过10万户，并在24小时内恢复服务，2024年已恢复93%客户的电力，高于2023年的87%，平均客户停电时间减少21分钟 [8] - 2024年11月提交了20年可再生能源计划，目标是未来二十年内实现9吉瓦太阳能和4吉瓦风能，以实现密歇根州2023年能源法的目标 [10] - 制定了五年200亿美元的公用事业客户投资计划，比之前的计划增加30亿美元，旨在通过提高配电和供应的可靠性来提供更好的客户服务，支持到2029年8.5%的费率基础增长 [12] - 除了传统费率基础外，还有其他增长驱动因素，如电力购买协议（PPAs）的财务补偿机制、能源效率计划的激励措施以及非公用事业业务北极星清洁能源的增量收益 [13][14][15] - 公司计划在2025年恢复高达5亿美元的按市价收购（ATM）计划，并预计随着税收抵免转移计划的扩大，未来几年股权发行水平将下降 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司2024年的表现感到满意，认为在客户可靠性、可再生能源计划和天然气业务等方面取得了关键成功 [6][7] - 对2025年及以后的前景充满信心，预计将继续实现6% - 8%的调整后每股收益增长，并保持股息支付率约为60% [25][37] - 认为密歇根州的监管环境强劲且支持性良好，能够确保投资的及时回收和高于规定净资产收益率（ROE）的激励措施 [22] 其他重要信息 - 2024年公司经历了显著的与天气相关的财务逆风，主要是第一和第四季度的温和冬季气温，但通过各种措施抵消了这些影响 [28] - 公司在2024年成功投资33亿美元，使电力和天然气系统更安全、可靠和清洁，并通过运营现金流、合理定价的债券和税收抵免转移等方式以成本效益的方式为业务提供资金 [29] - 公司预计2025年有一些大型多年经济发展项目将开始上线，带来负荷增长 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 可再生能源项目的执行能力和许可情况 - 公司在风能和太阳能项目上取得了进展，如去年年底完成了一个风能项目，目前有两个大型太阳能项目正在进行中 [54] - 公司的成功在于与当地社区和土地所有者合作，且项目均在私人土地上进行，避免了联邦土地许可的问题，对未来可再生能源项目的建设能力有信心 [55][56] 问题2: 立法对2% - 3%负荷增长的贡献和影响因素 - 2% - 3%的负荷增长是已签订合同的实际增长，有很高的确定性，部分负荷将从2025年开始逐步增加 [62][63] - 负荷增长中约65%来自数据中心，其余来自制造业，这部分增长得益于销售和使用税立法的通过 [63][64] 问题3: 如何看待密歇根州的监管环境 - 虽然监管环境存在一些细微差别和挑战，但公司能够通过努力工作获得建设性的结果，过去几年在电力和天然气费率案例中都取得了成功，对2025年的电力费率案例也有信心 [75][76][77] 问题4: DIG维护停机对每股收益的影响 - 预计DIG的贡献将减少略多于50%，但会被现有运营资产的贡献所抵消，包括其他热力发电舰队、现有可再生能源项目和一些预计在今年下半年实现商业运营的多年项目 [82][83] 问题5: 30亿美元资本支出增加与股权增加的关系以及税收抵免转移的影响 - 资本支出增加30亿美元意味着额外约1.2亿美元的股权需求，加上之前计划的最多3.5亿美元股权，预计未来两到三年股权发行将达到5亿美元 [95][96] - 预计今年税收抵免货币化约8500万美元，在五年计划期间将逐步增加，总计超过7亿美元，这将降低计划后期的股权需求 [97] 问题6: 负债管理和混合债券发行的可能性 - 负债管理是过去几年有用的工具，如果天气持续温和且利率合适，仍有机会进行负债管理 [102][103] - 混合债券（Junior Subordinated Notes）是一个潜在的机会，市场对其有一定的需求和深度，公司有额外约30亿美元的发行能力，将根据市场情况进行机会主义操作 [106][107][108] 问题7: 2026年及以后股息增长的预期 - 公司自2021年出售EnerBank后调整了股息政策，目前股息每股增长率在5% - 7%的低端，未来预计将保持相对稳定的增长，支付率将维持在50%多到60%多的范围，以保留更多收益用于公用事业增长和费率基础增长 [115][116][117] 问题8: 北极星业务的额外双边机会对6% - 8%增长的影响 - 公司倾向于加强计划的长度，虽然有额外的机会，但会确保有足够的支持来实现逐年基于实际情况的复合增长，目前计划已经实现了部分增长潜力 [126][127][128] 问题9: 可再生能源计划（REP）是否有和解的可能性 - 公司会寻找和解机会，类似于之前在综合资源计划（IRP）上的成功经验，但如果需要，也有信心将可再生能源计划进行到底，最晚在2025年第三季度有结果 [131] 问题10: 关税对公司的影响及供应链应对措施 - 公司直接和间接来自加拿大、墨西哥和中国的供应链支出占比约为10% - 12%，公司通过增加供应库存和迁移到美国供应商来减轻影响 [138][139] - 在电力和天然气方面，公司有良好的对冲措施，如天然气厂的低热量率和低成本天然气供应，以及多个天然气互连点，能够减轻价格波动的影响 [140][141][142] - 公司在汽车行业的毛利率占比仅略高于2%，服务区域的多元化有助于减轻汽车行业关税风险 [143] 问题11: 设备和供应链的国内外采购情况 - 大部分材料是国内采购的，公司在太阳能方面已经采取了多元化的供应商策略，包括从美国和东南亚采购，以降低风险 [151][153][154] 问题12: 密歇根州支持数据中心的背景以及发电侧是否有过剩容量 - 密歇根州在销售和使用税方面给予支持，公司与经济发展组织合作帮助数据中心和制造业设施选址 [163][164] - 虽然传输容量没有大量过剩，但公司可以通过帮助选址和进行必要的传输和配电建设来满足需求，同时公司的供应组合能够应对2% - 3%的增长，并且上一次综合资源计划后有盈余可以利用 [164][165][166] 问题13: 费率案例是否有和解机会 - 公司一直对和解持开放态度，但目前时间紧迫，工作人员的立场是一个建设性的起点，公司有信心通过和解或最终命令在3月获得建设性的结果 [170][171][172] 问题14: 幻灯片上100亿美元可靠性路线图和100亿美元可再生能源计划的机会性质 - 目前超过200亿美元的机会是在五年计划之外的，但随着相关申请的进展，有机会纳入五年计划或在第六到十年实施，这些投资对于提高系统可靠性、满足能源法要求和确保天然气系统安全是必要的 [178][179][180] 问题15: 如果实现2% - 3%的电力增长，是否有可能延长费率案例的周期 - 2% - 3%的电力增长是已签订合同的实际增长，公司有信心实现 [184] - 公司的策略是每年进行费率案例，以进行较小幅度的费率调整，并与委员会保持积极对话，预计这种年度费率案例的节奏将继续下去 [185]