财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后非GAAP每股收益增长11%，第四季度增长16%，受企业整体强劲的营收增长和股票市场顺风推动，抵消了外汇影响 [10] - 自由资本流转换率年底达到75% - 85%目标的中点，ROE同比提高90个基点，有望在2025年实现14% - 16%的目标 [11] - 2024年向股东返还17亿美元资本，包括高于目标范围中点的股票回购和10%的年度普通股股息增长，董事会批准了15亿美元的新股票回购授权 [11][12] - 全年非GAAP运营收益为18亿美元，每股摊薄收益7.65美元，同比增长11%；第四季度非GAAP运营收益为4.85亿美元，每股摊薄收益2.10美元，同比增长16% [34] - 全年报告净收入（不包括退出业务）为15亿美元，信贷损失和偏差略好于年初预期 [35] - 2024年非GAAP运营ROE（不包括精算假设审查）为13.7%，同比提高90个基点 [35] - 2024年公司实现5%的营收增长，非GAAP利润率扩大60个基点 [39] - 全年自由资本流转换率为80%，处于75% - 85%的目标范围内 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 退休业务（Retirement） - 2024年实现强劲的收入和收益增长，受有利的市场条件和业务持续增长推动 [20] - 2024年总业务的定期存款同比增长7%，受中小企业板块的推动 [21] - 与2023年第四季度相比，延迟缴费和获得雇主匹配的人数增加3%，缴费和匹配金额增加超过7% [21][22] - 参与者提款率在第四季度企稳，合同保留率在2024年大幅提高 [23] - 第四季度养老金风险转移（PRT）销售额近9亿美元，全年销售额超过30亿美元，回报率可观 [24] 资产管理业务（Asset Management） - 第四季度将业务重新划分为投资管理和国际养老金，年底资产管理规模（AUM）为6830亿美元，2024年强劲的市场表现部分被近280亿美元的外汇影响所抵消 [25] - 投资管理业务全年净流量较2023年有所改善，非关联流量受益于所有渠道的改善 [26] - 投资管理业务全年税前运营收益同比增长6%，运营利润率从一年前的35%扩大100个基点 [41] - 国际养老金业务全年税前运营收益与2023年基本持平，受2600万美元的外汇影响；按固定汇率计算，收益增长9%，净收入增长4%，运营利润率提高100个基点 [42] 福利与保障业务（Benefits and Protection） - 特色福利业务2024年实现7%的高于市场的增长，反映了新业务增长并保持了定价纪律 [28] - 特色福利业务在第四季度和全年均创下创纪录的收益，全年损失率为60.4%，处于指导范围的低端，运营利润率为15%，高于指导范围的中点 [44] - 人寿业务中，企业市场保费和费用在2024年增长超过16%，全年人寿保费和费用总体增长1%，排除2024年再保险交易后，保费和费用增长3% [29][45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年股票市场创造了有利的顺风，标准普尔500指数全年上涨25%，小盘股、中盘股、房地产和国际股票涨幅较小 [36] - 外汇汇率对全年AUM产生了280亿美元的负面影响，对第四季度产生了170亿美元的负面影响，但全年股票市场表现抵消了外汇影响 [37] - 第四季度商业房地产股权交易活动同比大幅增加32%，CMBS市场异常强劲，2024年新发行超过1000亿美元 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为广泛的退休生态系统、中小企业和全球资产管理 [13] - 在退休生态系统方面，扩展了目标日期产品套件，包括个性化和被动选项，并在第四季度赢得了近10亿美元的非平台退休投资授权 [13][14] - 在中小企业市场，拥有庞大且有价值的客户基础，退休和收入解决方案（RIS）业务在2024年实现8%的定期存款增长，特色福利业务客户平均拥有超过3种产品，同比增长4% [15][16] - 在全球资产管理方面，继续扩展私人和多资产解决方案，最大的房地产基金数据中心增长和收入基金在18个月内筹集了超过36亿美元，新机构客户占基金总承诺的36%，还推出了私人信贷REIT基金并组建了私人基础设施债务团队 [16][17][18] - 行业竞争方面，退休业务一直是竞争激烈的市场，公司通过提供全面的解决方案和服务赢得客户，预计2025年利润率将继续改善；特色福利业务在2024年下半年面临更激烈的竞争，尤其是牙科产品，公司将继续保持承保纪律以实现盈利增长 [132][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年是强劲的一年，公司实现了所有企业目标，为2025年的持续成功奠定了良好基础 [191] - 对智利养老金改革持乐观态度，认为改革将带来积极变化，公司有能力应对变化并对长期前景持乐观态度 [68][69][70] - 预计2025年公司将继续实现企业长期财务目标，包括每股收益增长9% - 12%、自由资本流转换率75% - 85%和ROE 14% - 16%，并计划向股东返还14亿 - 17亿美元的资本 [53][54][55] - 各业务部门预计在2025年保持良好表现，RIS业务将上调利润率指导，投资管理业务预计实现收入增长和利润率提升，国际养老金业务预计净收入在固定汇率下达到范围中点，利润率将从2024年水平改善，特色福利业务预计保费费用增长在6% - 9%之间，人寿业务预计保费费用增长达到或超过范围高端 [58][59][60][61][62] 其他重要信息 - 公司获得两项重要认可，被Just Capital评为美国最公正的公司之一，在2025年Just 100榜单中排名第11；Principal Asset Management连续第13年被Pensions and Investments评为资金管理领域的最佳工作场所 [30] - 投资组合方面，公司保持多元化和高质量的投资组合，商业抵押贷款组合质量高，平均贷款价值比为50%，债务偿付覆盖率为2.3倍，2025年到期贷款低于2024年，已偿还7500万美元 [47][48] - 资本和流动性方面，公司年底处于非常强劲的地位，拥有16亿美元的过剩和可用资本，包括控股公司的8.3亿美元、子公司的3亿美元和超过目标风险资本比率的4.3亿美元，全年自由资本流转换率为80%，符合目标范围 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 智利养老金改革对公司的影响 - 公司在智利经营多年，对改革持乐观态度，认为改革将提供更多清晰度，有助于公司未来发展，改革将带来积极变化，如重申固定缴款制度、降低成本和促进向目标日期投资工具的平稳过渡，公司有能力应对变化并对长期前景持乐观态度 [68][69][70] 问题2: 401(k)计划中增加私人资产的看法 - 行业认为退休计划中增加私人资产有重大机会，但需要克服监管障碍和解决流动性缓冲等问题，预计初期会以目标日期或管理账户产品的形式出现创新，未来1 - 2年将看到相关进展 [74][75][76] 问题3: RIS业务的资金流动情况 - 公司优先考虑收入和利润率，而非资金流动，2024年第四季度费用型资金流动有所改善，主要得益于健康的定期存款增长、强劲的转移存款和创纪录的保留率，全年受到可变年金（VA）退保的压力，但部分被注册指数挂钩年金（RILA）产品所抵消，预计2025年参与者提款率将企稳，资金流动将受市场表现和2024年强劲股票市场的影响，第一季度有一笔23亿美元的大额流出，但对费用收入影响较小，预计合同保留率将比2024年略有下降 [82][83][87] 问题4: 2025年房地产交易活动和可变投资收入（VII）及业绩费用的预期 - 商业房地产市场进入早期复苏阶段，交易活动开始增加，第四季度股权交易活动同比增长32%，CMBS市场强劲，2024年新发行超过1000亿美元，公司在第四季度投入了近19亿美元的私人资本，预计2025年VII投资组合的回报将改善，房地产回报将继续从2023 - 2024年的趋势中提升，由于房地产资产的销售时间，VII指标将出现季度波动，预计改善将集中在2025年中期和后期 [94][95][97] 问题5: PRT市场诉讼是否会蔓延到小市场 - 公司在PRT业务有80多年经验，未出现过客户付款违约情况，目前未看到诉讼蔓延到中小企业市场，诉讼主要集中在费用型PRT提供商，公司认为诉讼结果有待观察，目前未对业务产生影响，公司仍是值得信赖的风险转移解决方案提供商 [104][105][106] 问题6: 特色福利业务在2025年的承保纪律情况 - 2024年下半年市场竞争加剧，尤其是牙科产品，公司调整了利润率和损失率指导范围，预计2025年保费增长将接近指导范围的低端，全年增长将逐渐改善，承保纪律有助于维持盈利增长和稳定的续保率，公司凭借对中小企业市场的了解、广泛的经纪人关系、技术应用和服务能力，有信心在2025年实现高于行业的增长 [110][111][116] 问题7: 自由现金流和资本回报的情况 - 公司拥有强大的资本基础，2025年开始时拥有16亿美元的过剩可用资本，2025年的股票回购计划较大，部分原因是年初的强劲资本状况，尽管与2024年相比过剩资本有所减少，但仍处于过剩状态，预计2025年资本回报将保持强劲，股票回购目标为7 - 10亿美元，对应40% - 60%的派息率，高于指导范围，这得益于强大的资本流生成能力 [123][124][126] 问题8: RIS业务的费用和竞争环境 - 公司预计2025年利润率将从2024年的水平进一步改善，退休业务一直是竞争激烈的市场，公司需要应对费用压缩问题，但未看到异常的竞争情况，行业认识到管理退休业务的成本和复杂性，需要合理的服务回报，行业正在整合，公司作为规模参与者有信心继续在市场中获胜，预计2025年费用率将保持在2 - 3个基点的指导范围内 [132][133][136] 问题9: RISP业务的资金流动是否会在未来1 - 2年改善 - 由于宏观因素，如401(k)系统中储蓄多年的人进入退休阶段，导致提款率上升，预计未来1 - 2年资金流动不会立即大幅改善，但长期来看，年轻一代更早开始储蓄且储蓄更多，对退休业务的长期动态是积极的，尽管资金流动为负，但账户价值在过去几年中大幅增加，转化为了收入和收益 [140][141][142] 问题10: 员工福利业务中牙科业务的重新定价情况 - 牙科业务的大部分重新定价行动正在进行中，部分结果已经显现，部分将在2025年上半年体现，预计2025年牙科业务的利润率将改善，损失率将更接近历史模式，生产将呈积极态势，公司很少单独销售牙科产品，通常是作为产品捆绑销售，因此可以综合考虑各产品的情况，减轻牙科费率上涨对客户的影响 [145][146][149] 问题11: 国际养老金业务增长指导的变化情况 - 国际养老金业务在2025年的情况与2024年相似，按固定汇率计算，2024年营收增长4%，收益增长9%，预计2025年由于外汇影响，同比基本持平，但业务利润率将继续扩大，公司在目标市场处于有利地位，对业务增长前景感到乐观 [154][155][156] 问题12: 投资管理业务的净现金流趋势和2025年展望 - 国际养老金业务在2024年实现了6亿美元的正净现金流增长，投资管理业务非关联资金流动表现强劲，第四季度净现金流近5亿美元，全年来自本地和区域客户的净现金流近27亿美元，同比增加65亿美元，资金来源多元化，包括多个分销渠道和国际地区，公司最大的房地产基金募资超过目标，新增了50多个重要客户关系，预计私人市场业务的势头将继续增长，公司的美国投资级债券基金在2024年表现出色，该类别持续吸引主动管理资金 [161][163][167] 问题13: 国际市场和人寿保险业务的进一步风险降低情况 - 公司近期进行了战略审查，调整了业务组合，以实现战略和财务目标，将持续评估业务组合，在必要时进行风险降低或业务调整，目前对产品组合和人寿业务的风险敞口感到满意，将继续保持纪律性 [171][172][173] 问题14: 退休和福利业务对政府非营利或政府合同的暴露情况 - 公司在政府市场不是主要参与者，退休业务有一定的政府业务，但规模不大；特色福利业务在政府市场没有业务，因为政府市场的运营变量与公司的业务模式、定价和技术不匹配 [176][177] 问题15: 公司对并购的态度 - 公司对并购机会持好奇态度，并购将围绕投资者日提到的增长领域进行，尽管资本分配中并购的比例为0 - 10%较小，但公司杠杆率较低，如果有符合文化、财务和战略适配性的大型并购机会，公司有能力参与，但并购的门槛较高，公司认为有机增长引擎可以实现财务目标，将继续保持纪律性并对合适的并购机会保持关注 [181][182][184] 问题16: 目标日期基金中计划内年金产品的看法 - 公司认为计划内年金产品有前景，将其与目标日期基金或管理账户解决方案结合是提高渗透率的最佳方式，目前计划赞助商对该产品的接受度在增加，但参与者的存款和使用率还不高，预计随着产品设计的改进和人们对其了解的增加，未来1 - 2年该领域将有更多活动，该产品有望解决美国人将401(k)储蓄转化为有保障的退休收入的问题 [186][187][188]