财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合净收入为7500万加元，较去年第三季度下降5%，剔除剥离业务影响后增长8% [29] - 第三季度综合毛利率为32%，低于去年的36%，但大致符合目标范围 [29] - 第三季度调整后EBITDA亏损300万加元，较去年改善61% [30] - 第三季度自由现金流流出2800万加元，较2024财年第三季度改善17%，较本财年上半年有显著改善 [30] - 销售、营销和一般及行政费用同比下降24%，年初至今，不包括剥离业务影响，一般及行政成本较上年减少约1000万加元，有望在本财年末实现节省1000 - 1500万加元的目标 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 加拿大业务 - 第三季度净收入为4100万加元，同比增长1% [31] - 加拿大医疗业务再创收入纪录，同比增长16%，市场份额增加，产品种类扩大 [31] - 成人使用业务同比下降10%，但环比增长15%，得益于Claybourne预卷产品、Wana Gummies回归以及散装花卉销售增加 [32] - 第三季度加拿大毛利率为25%，现金毛利率（加回非现金折旧成本）为35%，医疗业务增长对整体毛利率有积极贡献，毛利率下降主要归因于Claybourne的初始生产成本较高 [33][34] 国际市场业务 - 2025财年第三季度国际市场大麻净收入为1200万加元，同比增长14% [34] - 波兰市场实现大幅增长，德国市场因产品注册增加也有强劲增长，第三季度在德国推出Tweed品牌花卉产品，并确保了额外供应 [35] - 澳大利亚医疗大麻业务销售下降，美国CBD销售不再纳入公司业务，澳大利亚市场竞争加剧，公司将澳大利亚的S&B业务转移至德国，以专注医疗大麻业务 [36] - 2025财年第三季度国际市场大麻毛利率为41%，较2024财年第三季度提高100个基点，主要受波兰高毛利率销售增长推动 [37] Storz & Bickel业务 - 第三季度收入为2200万加元，同比增长19%，传统上第三季度是销售旺季，增长得益于强劲的直接面向消费者的在线销售、Venty的持续贡献以及德国市场的增长 [37] - 毛利率为41%，低于去年的51%，原因是包括运输成本在内的间接成本增加 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场业务在第三季度增长超过70%，主要由波兰和德国市场推动 [53] - 澳大利亚市场业务同比下降，医疗大麻销售竞争加剧 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新CEO Luc Mongeau将带领公司实现持续盈利和正现金流，目前正与团队确定关键改进领域，未来将在第四季度财报电话会议分享更多信息 [15][16] - 公司在医疗大麻业务、成人使用业务、Storz & Bickel品牌以及Canopy USA平台具有优势，将继续推动这些业务的增长 [17][19][21][23] - 行业面临监管发展缓慢、部分消费趋势发展滞后、非法市场持续存在以及美国全面合法化路径不确定等挑战，但也存在消费者从酒精转向大麻的机会 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为大麻行业仍处于早期阶段，具有塑造和影响消费品行业未来的潜力，但也面临现实挑战 [13][14] - 公司预计在加拿大医疗业务将保持强劲，成人使用业务将改善；国际市场欧洲业务将保持增长，澳大利亚将专注医疗大麻业务；Storz & Bickel第四季度表现稳定，但同比增长可能面临挑战 [45][46] - 基于医疗业务的持续增长、加拿大成人使用业务的改善以及成本控制，公司认为在未来几个季度实现综合调整后EBITDA转正的目标可期，2026财年将专注于推动业务的长期可持续增长，同时提高盈利能力和现金流 [47] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日，公司现金及短期投资为1.78亿加元，总债务本金余额为4.6亿加元，10月提前偿还1亿加元定期贷款，本金余额约为2.5亿加元，有机会在今年3月底前再支付9750万加元将定期贷款到期日从2026年12月延长至2027年9月 [42] - 6月推出的ATM计划已产生总收益2.28亿加元，包括第三季度末后完成的4100万加元，公司认为资产负债表上有足够现金满足短期债务，剩余ATM计划将为投资增长计划提供灵活性 [43] 问答环节所有提问和回答 问题1: 国际业务采用轻资产模式能否抓住并维持市场份额，与垂直整合模式相比利润率如何 - 公司在欧洲市场表现强劲，欧洲业务占国际市场约60%，波兰和德国市场增长显著，澳大利亚业务同比下降，公司正将澳大利亚的S&B业务转移至德国以专注医疗大麻业务 [52][53][54] - 市场在增长，德国监管变化带来机遇，公司通过与第三方供应伙伴合作及利用加拿大的GMP认证设施，认为有能力利用市场增长机会 [55][56] 问题2: 新CEO对公司和机会的看法与前任有何不同，是否认同现有战略路径 - 新CEO上任五周，对公司的人才、流程和供应链质量印象深刻，目前正在与团队紧密合作进行分析和验证，更多信息将在下次电话会议分享 [60] 问题3: 成本削减举措成功后，ATM融资的节奏如何，随着向盈亏平衡迈进会怎样变化 - 公司在资产负债表和现金流方面取得显著进展，预计2026财年现金流将进一步改善，主要得益于业务运营和盈利能力的提升、现金利息支出的减少以及相对适度的资本支出 [65][66] - 公司认为现有现金余额、改善现金流和降低杠杆的措施将为业务再投资和增长提供灵活性 [67] 问题4: 请介绍波兰市场的规模、增长速度、竞争环境和公司市场份额 - 波兰是欧洲业务增长的主要贡献者之一，市场受政府进口许可证保护，竞争压力较小，公司能够满足所有已获得的进口注册需求 [70] - 市场需求超过供应，公司对市场动态和自身领导地位感到兴奋 [71] 问题5: Constellation Brands在公司董事会和发展方向上的参与程度如何，能否利用其在美国的分销资产；公司在欧洲的市场进入和分销能力如何，是否受过去成本削减影响 - Constellation Brands仍是公司最大股东，但目前更倾向于被动持股，双方仍会分享最佳实践和交流想法，但运营交流较少 [80] - 公司国际业务的供应来自加拿大和第三方合作伙伴，通过与德国和英国的合作伙伴合作确保分销渠道，过去几年国际业务的最大限制是供应，目前加拿大市场的供应改善有助于国际业务发展，预计无需大幅增加投资 [76][77][79]