纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金行业 - 公司：中金国际、赤峰黄金、三星国际、中国航天国际、中黄金国际、灵宝黄金 纪要提到的核心观点和论据 金价上涨因素 - 通胀预期和政策不确定性驱动：去年12月中旬至1月中旬，市场担忧特朗普上台后加征关税，通胀预期上升推动金价从2580美元涨至2700多美元；1月中旬至今，市场担忧特朗普对多国商品加征关税，贵金属市场担心黄金也被加征关税，导致COMEX黄金期货与伦敦现货黄金市场出现显著溢价，引发套利行为，伦敦现货黄金市场流动性紧张，推动金价继续上涨[2][4][5] - 现货市场流动性紧张：近期黄金市场流动性有所缓解，但现货市场仍存在流动性不足问题，导致空头担忧无法交割被迫平仓，多头可能加仓，推动金价上涨[6] 金价未来走势 - 短期走势：若特朗普明确表示不对黄金加征关税，金价大幅上涨至3000美元以上概率较小，现货短缺缓解后，金价可能回调至2700美元附近[4][8] - 长期走势：美联储降息预期被市场低估，实际降息次数可能达三次甚至四次，将对金价形成支撑，长期来看金价仍有上升空间；2025年全球政治形势紧张，美国与东方大国战略博弈加剧，黄金作为避险资产重要性凸显，通胀预期维持高位和货币政策趋向宽松将为金价提供较强支撑；各国央行增持黄金，也将支撑金价[4][8][9][13] 美联储降息预期影响 - 市场对美联储降息预期保守，预计一次或不到两次降息，但今年美联储实际降息次数可能高于预期，达到三次甚至四次，持续降息将支撑金价，即使短期回调，长期仍有上升空间[9] 央行购金影响 - 支撑金价：央行购金增加市场对黄金需求，推动金价上涨；全球政治经济不确定性增加，各国央行倾向持有更多黄金分散风险、增强金融稳定性，将继续支撑未来几年黄金价格[15] - 战略层面作用：央行购金对金价作用更多体现在战略层面，而非直接导致价格上涨；自俄乌冲突以来，各国央行从避险角度考虑增持黄金；央行不会因短期价格波动调整购金策略[16] 黄金股与金价背离原因 - 金价上涨驱动因素更多来自货币属性，如央行购金和地缘政治，而非传统金融属性，资本市场难以准确把握其走势 - 大盘整体表现不佳，对贵金属指数产生负面影响 - 一些企业在金价上涨背景下成本同步上升，利润未达预期，打击投资者信心[31] 黄金股投资建议 - 关注估值较低且成本控制良好的标的，如中金国际、赤峰黄金和三星国际等公司；目前阶段黄金股仍具备较高投资价值，可按估值更低且成本控制得当的逻辑选择，以获得更高容错率及安全垫[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国就业和通胀对货币政策影响：美联储政策目标是就业和通胀，短期内需观察特朗普政府关税政策；美国职位空缺出现松动，美股估值也出现松动，若美股跌幅超10%，美联储官员可能表态稳定市场，整体政策倾向宽松，降息次数可能高于市场预期[11] - 美国新任财政部长观点：新任财政部长希望推动十年期美债收益率下行，通过控制发债规模压低期限溢价，避免过多降息引发通胀预期上升，同时保持流动性宽松局面[12] - 保险资金放开黄金投资影响：保险资金放开黄金投资对长期黄金价格是新力量，但目前仅限于十家机构试点，机构需进行资产配置，不会立即大量购买黄金，短期对金价影响有限，更需关注大类资产配置策略和美国经济情况等因素[19] - 俄乌冲突后全球央行黄金储备变化：俄乌冲突后，全球央行开始调整对黄金的态度，以应对美元不信任或去美元化趋势，增持黄金趋势显著增强；中国人民银行自2022年和2023年起增加官方披露数据中的买入量；伦敦OTC市场有神秘买家大量购买黄金[19] - 中国在国际黄金市场操作影响：中国通过隐秘方式增加黄金储备，对国际市场产生重要影响；英国出口到中国的黄金数量未出现在中国海关统计中，实际进口量可能被低估；中国从伦敦OTC市场采购大量黄金，导致伦敦商业库存紧张[22] - 黄金ETF持仓影响：黄金ETF持仓对市场流动性产生显著影响，伦敦市场很大一部分库存由ETF持有，限制实物交易量；大量资金涌入或撤出ETF会引发价格波动[23] - 底仓事件及解决方式：底仓事件通常引发价格波动，本次底仓事件使库存回到高位，最终可能通过“见光死”结束；各国央行尤其是中国持续增持黄金，对多头形成支撑，使其能够安全退出[24] - 去美元化背景下各国增持黄金原因：各国增持黄金主要为安全和去美元化，减少对美元依赖，应对潜在风险；中国通过央行购进和鼓励保险公司购买实现“藏金于民”或“藏精于市”战略；美国保持稳定的8000多吨储备，并转向拥抱比特币[25] - 特朗普交易及强势美元政策影响：特朗普交易涉及加税和强势美元政策，目前针对有色金属加税尚未落地，但强势美元诉求明显；若美国经济表现良好且美元走强，投资者可能减少对避险资产配置，但需综合考量长期影响；特朗普当选后，美元指数上涨，黄金价格下跌，若特朗普采取削减政府支出和清除非法劳工等措施，强势美元政策难以持续[26][28] - 全球央行购金数据与实际需求差异：截至2024年11月全球央行购金量不到400吨，全年需求预计为1000吨，缺口约600吨，主要源于各国央行披露数据与实际供需平衡表不匹配，世界黄金协会将未解释部分计入央行购金总量[29][30] - 2024年黄金行业整体表现：2024年前三季度表现相对平稳但逐渐下滑，国内和海外几个矿山总体状态稳定，Q4业绩符合市场总体预期，成本保持平稳[34] - 部分矿山成本控制情况：枝末黄金2024年长山壕金矿前三季度生产成本稳定，完全成本约1600美元每盎司；甲玛矿2024年5月复工复产后恢复正常，Q3吨铜完全成本为1万美元，扣除一次性权益金后实际为7000美元每吨，预计明年业绩兑现度更高[35] - 灵宝黄金表现及规划：灵宝黄金在港股市场关注度不高，但2024年净利润大幅释放，全年净利润范围在6.2至7.1亿人民币之间，按Q4利润做年化估值，公司估值可能是小个位数；公司资源量、产量等指标不错，制定了“33,355”计划，到2030年实现年产黄金30吨、净利润30亿元，并进入国内一流排名前五名、国际知名排名前50名，是低估值且值得关注的标的[38]