纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - 供给侧改革：行业正经历供给侧改革，主要措施包括行业协会发布最低现金成本价、工信部修订光伏制造行业规范条件、降低出口退税率、成立行业对外贸易企业自律协会、签署行业自律公约等，短期内通过限产缓解产能过剩支撑价格，长期通过能耗政策淘汰高能耗尾部产能实现供需改善，如自律公约和成本价指引促使硅片、电池及组件价格小幅上涨[2][4] - 板块估值与走势：当前光伏板块整体估值被低估，基本面好于之前水平，在节前淡季涨价、节后部分环节排产回暖等因素及新技术改革传闻催化下，近期板块迎来底部大涨，未来上层政策对高效电池组件倾斜支持及类似领跑者计划文件可能出台，将推动高效产能替代落后产能提升盈利能力，如去年12月至今年1月各环节在淡季连续多周价格上涨，预计春节后产业链继续涨价可期[3][5] - 产业链各环节情况 - 多晶硅：11月以来国内产量明显下降，11月产量11万吨左右同比降15%，12月降至10万吨同比降13%，预计1月降至9.2万吨左右，库存从近30万吨高点降至24 - 25万吨左右且从上向下游转移，期货上市助调节库存和消耗，自12月底起连续三周价格上涨[3][7] - 硅片与电池：库存从去年四季度起降至正常水平，去年12月至今年1月库存降至一周左右，在淡季涨价中首先反弹[3][7] - 组件：在淡季实现价格上涨，目前处于较好的供需平衡状态[3][7] - 光伏玻璃：国内日均产量约8万吨，对应每月45GW组件供应，2025年冷修产能复产可能性小，新增产能投产需爬坡期，目前玻璃库存约33天，春节后排查上行且政策出台有望实现供需重塑[3][7] - 新技术发展 - BC电池：2025年是关键一年，隆基计划推出30GW二代BC产能，爱旭ABC电池出货超预期，同版型BC功率比同行高25 - 35W，每瓦溢价6 - 8分钱（国内）或一毛多（海外），虽回归成本比TOPCon高五分钱，但有限供应仍可享受超额盈利[3][8][9] - 颗粒硅：质量提升及下游盈利背景下，部分企业将投料比提升至90% - 100%，去年三季度现金成本降至33元/千克，四季度降至28元/千克创行业新低[3][12] - 铜浆替代银浆：东方日升数据显示铜浆可使纯银耗量从6毫克每瓦降至约0.5毫克每瓦，BC方面已实现无银化量产线，隆基计划半年内实现无银化，聚合材料铜浆产品通过DH1000测试，预计上半年小批量出货，技术壁垒使头部企业获加工费溢价[3][11] - 逆变器和支架市场：德业股份户储出货量持续增长，12月出货15万多台同比提升20%，1月因春节排产降至4万台，2月恢复到5万台，一季度预计出货10万台同比增长20% - 30%[13] - 市场增长区域：非洲、东南亚及北美市场预期增长较快，非洲尼日利亚市场户储出货达2000 - 3000台，2025年单位出货或达几千台，南非提电价后需求可能启动，出货与收入有望翻倍；东南亚预计2025年出货与收入增长40% - 50%；美国市场降息后工商储恢复，25年有望翻几倍增长[14] - 德业股份预期：25年收入指引上调至160亿人民币，利润预期为40亿人民币，目前估值约16倍，看好25年以上20倍估值水平对应市值800亿以上空间[15] - 投资建议：坚定看好光伏板块，投资建议包括新技术方向（如聚合爱续写仙、钧达）、具有供给刚性的方向（如玻璃、硅料标的弗莱特谐星、通威）以及受益于新市场且业绩确定性强的逆变器和支架方向（如德业股份、中信博）[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 无