纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国/香港消费行业 - 公司：中国旅游集团中免股份有限公司（China Tourism Group Duty Free，601888.SS、1880.HK），还提及众多其他公司如安琪酵母股份有限公司（Angel Yeast Co. Ltd.）、波司登国际控股有限公司（Bosideng International Holdings Limited）等 [65][66] 纪要提到的核心观点和论据 海南离岛免税市场春节销售情况 - 销售数据：2025年春节假期（1月28 - 2月4日）海南离岛免税线下日均销售额为2.62亿元，较2024年春节下降16%，同比降幅从2024年12月的 - 5%扩大，不过较2024年3 - 11月的 - 30%至 - 40%明显收窄 [1] - 购物人数：2025年春节日均购物人数为3.01万人，较2024年春节的3.72万人减少19%，可能是由于购物转化率降低和出境游的轻微分流（2025年春节海南三大机场客流量同比下降1%） [9] - 人均消费：2025年春节人均消费为8700元，较2024年春节的8400元增长4%（2024年12月同比增长8%），可能受产品组合影响（如以旧换新计划下的手机销售） [9] 中国旅游集团中免公司评级与估值 - 评级：给予“Equal - weight”（等权重）评级，行业观点为“In - Line”（与基准表现一致） [6] - 估值：应用2025年预期市盈率24倍，较2017年以来均值低1个标准差，认为当前经济不确定性会影响2024 - 2025年业绩，但公司自救措施会对估值提供一定支撑 [10] 中国旅游集团中免公司风险因素 - 上行风险：海南自贸区和市区免税政策利好；消费者支出改善（尤其是美妆产品）和消费升级（更多非美妆奢侈品） [12] - 下行风险：整体经济放缓和可支配收入压力；各零售销售渠道的价格竞争；奢侈品供应不足；H股 - A股折价加深 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 摩根士丹利业务关联：摩根士丹利与众多被研究公司存在业务往来，如拥有部分公司1%以上普通股权益、过去12个月为部分公司提供投资银行服务、未来3个月预计为部分公司提供投资银行服务等 [18][19][20] - 股票评级体系：采用相对评级系统，包括“Overweight”（增持）、“Equal - weight”（等权重）、“Not - Rated”（未评级）、“Underweight”（减持），与“Buy”（买入）、“Hold”（持有）、“Sell”（卖出）不等同 [28] - 行业覆盖公司评级：列出了中国/香港消费行业众多公司的评级和价格信息，且股票评级可能会变化 [65][66]