纪要涉及的行业或者公司 行业为互联网软件与服务 公司为网易（NetEase，NTES US） 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：维持对网易股票的买入评级，将目标价从115美元上调至117美元，因新游戏表现出色推动盈利增长 [1][2][11] - 论据 - 现有游戏表现优异：《Marvel Rivals》（MR）1月STEAM用户创新高，PS5和Xbox用户人气分别排第3和第4，STEAM周收入排名1月最高达第2，2024年12月至2025年1月收入约20亿人民币，将2025年总账单预测从33亿人民币上调至60亿人民币；《Where Winds Meet》（WWM）发布仅一个月PC和移动端用户总数达1500万，货币化表现超预期，PC端略领先移动端，将2025年PC和移动端总账单上调至56亿人民币（原30亿人民币） [2] - 新游戏值得期待：2025年将推出两款新游戏，《Fragpunk》（PC）用卡牌功能和1v1决斗机制与竞品区分，预计2025年贡献17亿人民币总账单；《Destiny Rising》（移动端）虽玩家对重度货币化组件不满，但对游戏IP、叙事和玩法感兴趣，预计2025年贡献14亿人民币总账单 [3] - 财务预期良好：预计网易2025年游戏收入增长12%（PC收入同比增长51%），每股收益增长14%，均高于市场共识；4Q24总营收同比增长2%，游戏收入同比增长7%（共识为5%），递延收入同比增长16%（共识为11%），调整后净利润同比增长12%（共识为7%） [2][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场表现：网易股价自2024年11月低谷以来上涨33%，同期KWEB指数上涨5%；投资者除关注游戏实际表现外，还参考腾讯2025年预期市盈率（14倍）来评估网易进一步估值提升潜力（网易2025年预期市盈率13倍） [2] - 风险因素：存在游戏货币化审批困难、新游戏发布未达预期、老游戏收入大幅下降、来自腾讯和米哈游的激烈竞争等下行风险 [65] - 估值方法：采用分部加总法对网易进行估值，网易（不包括音乐和有道）采用DCF模型，云音乐、有道和阿里巴巴分别采用当前市值和汇丰目标价进行估值 [67]