纪要涉及的行业和公司 - 行业：美国汽车及汽车零部件行业 - 公司：福特（Ford）、通用汽车（General Motors）、Stellantis、Polestar、Rivian、丰田（Toyota）、本田（Honda）、大众（Volkswagen）、宝马（BMW）、梅赛德斯 - 奔驰（Mercedes - Benz）、雷诺（Renault）、沃尔沃汽车（Volvo Cars）、现代（Hyundai）、起亚（Kia）、比亚迪（BYD）、上汽（SAIC）、长城（Great Wall）、吉利（Geely）、广汽（GAC）、法拉利（Ferrari）、保时捷（Porsche AG）、阿斯顿·马丁（Aston Martin）等 纪要提到的核心观点和论据 关税事件及市场反应 - 事件经过：2月1日特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征25%关税、对中国加征10%额外关税，周一汽车股一度下跌达8%，晚间美宣布将加拿大和墨西哥关税推迟至3月4日，周二汽车股收复失地 [1][12] - 市场预期：市场认为关税是暂时的，预计持续不到3个月；认为福特是相对赢家，Stellantis是相对输家，但实际GM受影响可能最大 [3] - 市场反应偏差：周一早盘市场未正确评估GM较高的关税成本敞口，收盘时市场对Stellantis的判断过于严苛，对福特过于乐观 [48][50][52] 关税对行业和公司的影响 - 行业成本：宣布的关税若实施，美国汽车行业每年将面临约430亿美元的逆风，每辆车平均额外成本约2700美元；仅加拿大和墨西哥关税每年将带来高达410亿美元的逆风，相当于每天1.1亿美元，约占2024年美国汽车行业收入的7% [13][14] - 公司FCF：在未缓解的关税情景下，2026财年GM的汽车自由现金流（FCF）预计下降64%（-67亿美元），福特下降39%（-29亿美元），Stellantis下降38%（-35亿欧元） [2][16] - 需求和价格：若OEM承担30 - 50%的关税并将其余部分转嫁给消费者，预计福特ICE需求下降0.9%，GM需求下降1.4%，Stellantis需求下降1.7%；提价将导致2025年汽车销量下降，至少有1%的销量逆风，若转嫁更多成本，销量逆风可能恶化至5% [16][36] 公司应对策略及挑战 - 生产转移：OEM可能将生产转移回美国以减少关税影响，但美国许多工厂未充分利用，转移生产和物流将带来挑战 [35][36] - 价格策略：GM最有能力在短期内提价，因其折扣水平低、销售率高；福特需平衡库存和折扣策略，提价能力受限；Stellantis提价能力最低，因其依赖激进的折扣活动 [36] 不同关税期限的影响 - 短期关税：即使是短期关税也会对全年收益造成重大逆风，OEM虽可采取缓解措施，但难以完全抵消影响 [48] - 长期关税：永久实施关税将迫使OEM重新评估供应链，扩大美国制造工厂，导致运营和资本支出增加，多年内压低收益 [48] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司评级：对福特、通用汽车和Stellantis评级为市场表现（Market - Perform），对Polestar和Rivian评级为表现不佳（Underperform） [7] - 估值方法：对各公司采用不同的估值方法，如对福特应用7倍的市盈率（P/E）倍数；对通用汽车使用混合/时间加权的每股收益（EPS）和6.5倍的P/E倍数等 [57][58] - 风险因素：各公司面临不同的风险，如福特面临经济恶化、成本增加和福特Model e持续亏损的风险；通用汽车面临经济恶化、成本增加和子公司Cruise不利发展的风险等 [62][63] - 评级定义和分布：介绍了Bernstein和Autonomous品牌的评级定义、基准和评级分布情况 [67][70][76] - 合规和披露：包含大量关于公司合规、利益冲突、信息分发、分析师认证等方面的披露内容 [55][86][90]