纪要涉及的行业和公司 - 行业：美股端测AI行业、云计算行业、智能手机行业、PC行业、游戏行业、嵌入式行业、IoT行业 - 公司：亚马逊、微软、Meta、谷歌、苹果、AMD、高通、联发科、ARM 纪要提到的核心观点和论据 云厂商资本开支情况 - 2024年情况：四家云厂商含融资租赁口径的资本开支之和达2503亿美元，同比增长63%，除Meta外三家公司同比增速达高双位数，超出市场预期（去年春节前后市场预期不到2000亿美金）[4] - 2025年指引：Meta指引为600 - 650亿美元，下限对应超50%同比增速，上限对应75%同比高增长；微软二五财年下半财年资本开支与二财季相当，二六财年延续增长；亚马逊25年资本开支率和年化水平与24年四季度相近，预计超1000亿美元[5] - AI投资占比：AI总需求在投资占比中持续提升，AI相关硬件投资同比增速超平均水平，海外OpenAI等计划未来4年向AI基础设施投入数千亿美元，保障AI云端硬件总需求向上[6] - 投入结构变化：云厂商AI投入结构向经营性短期资产倾斜，如微软从投长期基建资产转向服务器和GPU卡等与收入增长强相关的短期资产，且AI投资回报预期和可持续性增强[7] 苹果业绩情况 - 整体收入：25财年第一季度收入1243亿美元，同比增长4%，符合中低个位数收入指引；二季度收入指引与一季度增速接近，服务业务保持低双位数增长，毛利率在46.5% - 47.5%之间[8][9] - 分产品情况：iPhone收入近692亿美元，同比下降1%，大中华地区出货下滑拖累；Mac收入89.87亿美元，同比增长16%，得益于AI系统更新和M4系列芯片升级；iPad收入80.88亿美元，同比增长15%；可穿戴收入117.47亿美元，同比下降2%，主要因RG和手表产品线创新不足；服务收入263亿美元，同比增长14%，得益于激活用户数量超23.5亿[9][10][11] - 未来展望：预计春季发布会发布新款SE手机加持AI，Pad和Mac的芯片升级和新产品迭代有望推动用户换新，可穿戴与手机AI端测模型有更多交互，看好软件业务成长[12] AMD业绩情况 - 数据中心业务：4Q24收入同比增长24%，环比增长12%，规模性利润同比增长42%，环比增长18%；凭借第四五代EPYC CPU提升市场份额至25%，云计算超大规模客户中份额超50%；24年数据中心GPU业务收入超50亿美元，米325已量产，米350将采用新架构，但25年上半年GPU收入指引偏弱，因米325性能提升有限且与英伟达有差距，处于产品换代窗口期[13][14][15] - 客户端业务：4Q24收入同比增长58%，运营利润率环比提升近5个百分点，受益于锐龙AI系列GPU销售，台式机节假日旺季销量创新高，笔记本与戴尔等推出新AIPC产品，预计AIPC渗透率提升带动客户端业务收入增速超20%[16] - 其他业务：游戏业务24年全年下滑60%，受半定制化产品收入下滑影响，预计25年下半年环比复苏；嵌入式业务4Q24收入环比持平，航空航天国防检测领域需求较好，工业和通信市场疲软[17] 高通和联发科业绩情况 - 手机市场情况：4Q24全球智能手机出货量同比增长2%，环比增长5%，24年全年增长6%，出货量12.4亿部左右，高端手机表现更好[18] - 高通情况：4Q24手机收入超预期，受益于芯片价格增长和新机出货量增长，如三星Galaxy S25新机中供应份额提升；预计25财年 - 27财年对总收入影响约200亿美元；即将推出骁龙X系列第四代平台覆盖低价位PC，计划29财年PC收入达40亿美元[19][20] - 联发科情况：业绩亮点在于手机芯片9000次旗舰芯片表现强劲，推动24年旗舰晶片收入接近三倍增长达20亿美元左右，预计25年高端机型市占率提升；在ASIC业务上凭借领先技术有优势；手机国补政策有望推动25年手机出货量温和增长，公司将受益于大盘增量和旗舰芯片份额提升，与英伟达合作带来新增量[21][22] ARM业绩情况 - 四季度业绩：超市场预期，授权业务收入4亿美元左右，同比增长14%，受益于CSS等客户导入和羁押订单贡献；版税业务受益于联发科芯片量产、IoT领域复苏和数据中心ARM芯片出货量增加；V9渗透率约25%，因V8芯片需求强劲，渗透率提升不大[22][23] - 未来展望：作为软银集团AI领域重点投资，参与多个项目，看好其作为处理器IP供应商长期受益于AI基建投入，预计未来三年收入增速近20%，关注大客户ARM CPU项目量产出货带来云计算业务收入增长[23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DeepSeek春节期间MAU持续增长引发市场对AI云端和端测前景关注，相关公司股价有较大变动[1] - DeepSeqRE通过优化手段降低训练和推理阶段成本，保持大模型优异性能，模型开源且可迁移高阶推理能力，大模型降本有望促使云厂商积极投入AI应用生态探索，推理业务繁荣带动长期需求成长[7][8] - 端测AI应用落地是25年投资主旋律，高效AI算法可降低端测设备算力需求，通过相关技术可开发适合端测的轻量化AI模型[24]