纪要涉及的行业和公司 涉及资本市场、科技、债券、大宗商品、房地产、中美贸易等行业 纪要提到的核心观点和论据 - 资本市场 - 春节前后资本市场变化集中在关税、科技、高频消费、债券和大宗商品市场等方面，特朗普关税政策影响全球经济和政治格局重构，已反映在资本市场，影响美中相关资产[2][4] - AI技术驱动的科技革命类似过去的个人电脑和互联网革命，美国处于信用小周期叠加科技增长长周期，美国资产大拐点需更大经济周期决定[2][5] - 债券市场 - 近期债券市场变化源于央行流动性调控，春节前后流动性先紧后松，带动十年国债利率回落至1.6%左右，30年国债触及历史低点，消除政策收紧预期[2][6] - 科技板块积极表现不太可能带来债券市场方向性变化，中国债券大方向与金融机构资产配置逻辑有关，若2025年地产相关信贷无强劲反弹，仍看好债券市场，十年国债利率可能更低[21] - 大宗商品市场 - 近期大宗商品表现较好，以黄金为代表的商品价格上涨，中国国内黑色系产品预期升温，但定价需关注基本面和宏观环境变化[2][7] - 特朗普上台后大宗商品价格受地缘政治、美元指数、加征关税提前出口、国内政策预期等多因素影响出现波动[22] - 国内黑色系大宗商品近期涨价是节奏性交易，受特朗普执政、提前出口、国内政策预期等因素驱动[23] - 对黄金市场持谨慎乐观态度，2025年黄金有确定性投资机会，价格可能处高平台期，2026年可能进入震荡波动期，黄金定价受实际利率和地缘政治博弈影响[25] - 中美贸易和关税政策 - 特朗普政策中的关税问题影响大，美国通过内外政策推动科技与高端制造业发展，内政通过财政和货币政策，外交通过差别性关税等手段引导全球制造业重塑[10][12] - 美国对中国征收关税目的是引导非美国家参与全球化，对高端制造业和新能源领域提高关税，对低端制造业象征性增加关税，鼓励转移至新兴国家[13] - 未来四年美国可能继续针对中国实施更高差别化关税，中国转口贸易安排可能面临新加征措施，中美围绕关键技术与产业链布局博弈将更激烈[14][17][18] - 过去美国加征关税对中国出口有负面影响，但疫情后全球需求增长、能源政策和地缘政治博弈、拜登政策缓冲及中国绕开关税壁垒手段使中国出口表现良好[19] - 房地产市场 - 近期房地产市场数据回暖是脉冲，非长期趋势，按揭利率与租金回报率比价不合理，中国核心通胀偏低、收入预期偏低，房价及房地产信贷负债利率较高[2][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 机构负债成本下行慢于资产收益率下行，买债面临负carry，这是中国从高利率时代向低利率时代转变中金融体系结构调整问题，需通过降利率、财政刺激、供给侧改革应对[26][27] - 若美股AI崩盘被证伪，长端美债可能大幅下行，美债利率与通胀走势及货币政策方向不一致，价差由实际增长和通胀预期决定[28] - 预计CPI和PPI仍将低波动，节奏性波动可能与春节错位有关，PPI中大宗商品价格波动可能与11月以来大宗市场交易变化有关[29]