纪要涉及的行业或者公司 行业：钢铁行业 公司：华菱钢铁、百联股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、包钢、马鞍山港务集团、宝安股份、南安股份、新钢、中南股份、福鞍股份 纪要提到的核心观点和论据 2024年钢铁行业表现 - 行业盈利与超额收益相关性增强，但整体表现不佳，三季度吨钢盈利触及历史低点，全年累计亏损1200亿元，同比增27%，累计利润80亿元，同比降83.7%，亏损企业数量增10% [3][6] - 资产负债率持续上升至66%左右，反映建筑业链条下滑导致的行业景气衰退，各品种库存水平创历史新低，或放大需求弹性 [3][8] - 23年底至24年初因万亿国债预期提振，一季度钢价上涨，但需求低于预期致黑色系价格和企业盈利收窄；二季度制造业补库周期带来反弹；三季度再次下滑；九月末稳增长信号明确后螺纹钢价格上涨，四季度回调 [6] 2025年钢铁行业展望 - 整体展望偏弱，虽有震荡和结构性行情，但供需结构难有显著改善，炉料端供应宽松，黑色系价格中枢预计下移，钢企盈利或边际修复，类似于2012年周期性改善，但制造业盈利下滑和地产产能利用率低限制利润空间 [2][3] - 粗钢产量难大幅下降，需求侧受建筑业拖累，制造业主要看出口，预计间接出口降幅在10%-20%之间，供给侧改革继续推进，但总体市场环境偏弱 [3][30] - 矿石市场供需缺口预计加深，供给过剩程度增加约3000万吨，预测矿石价格中枢降至90美元附近，焦煤市场供需逐步弱化，价格呈现单边下跌趋势 [3][23] 个股投资机会 - 个股超额收益主要来自行业变革，产品结构优势明显的企业如华菱钢铁、百联股份、南钢股份等，凭借定价权、议价能力和商业模式差异，在炉料端价格下行中或获得超额利润 [3][4] - 2025年是钢铁行业兼并整合重要年份，利好产品结构优秀的龙头企业，如马钢股份受益于估值催化 [3][5] 行业发展方向和政策措施 - 未来发展方向聚焦绿色环保和差异化减产，以ABC分级为抓手推进差异化减产是重要政策方向，但短期内进展缓慢 [11] 需求侧挑战 - 整体流动性差，2025年钢铁需求难大幅反转，地产投资及新开工预计下跌，对应地产用钢需求同比降低8%-9%；基建固投金额预计同比增长8%左右，但实际工作量需打折扣，预期基建用钢同比增长4.5%；制造业用钢预计继续保持相对强势态势，但出口面临中美关税和反倾销税影响 [16] 炉料端市场情况 - 2025年炉料价格处于下行周期，矿石产能周期释放导致成材价格跟随下行，中游利润部分留在加工环节，钢铁整体盈利边际修复 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年二月日均铁水产量仅220万吨左右，不及往年的230万吨以上水平 [6] - 2024年南钢和宝钢表现最强，而包钢因稀土逻辑例外 [6] - 2025年美国将对中国钢铁直接出口加征25%的关税，对其他产品加征10%的总体关税，可能导致集中抢出口现象，推高阶段性出口量，但中期存在担忧，反倾销调查频繁，占总出口量40%左右 [19] - 2025年预计制造业整体增幅为1.7%，直接出口预期下降10%，若反倾销税覆盖范围扩大，降幅可能在-10%至-20%之间，直接出口下降10%，总需求同比将多下降1% [20] - 2025年螺纹钢价格中枢预计降至3200元/吨左右，估算吨钢毛利润可能改善100到150元左右 [25] - 小票股票在稳定行情中涨幅较大，但波动性高，需等待新政策变化或市场预期改善才能出现阶段性反弹 [27] - 宝武集团内部界面整合可能贯穿全年，对股价具有强催化作用 [29]