纪要涉及的行业和公司 行业：云计算、AI、广告 公司：微软、谷歌、亚马逊、Meta 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年谷歌、微软和 Meta 总收入超 4000 亿美元，Meta 收入增速领先同比增 21%，净利率超 40%最高 [2] - 2024 年 Q4 财报发布后 Meta 股价涨，亚马逊、微软和谷歌股价跌；全年 Meta 股价涨幅最大达 106% [2] - 微软智能云业务未达预期，谷歌营收低于预期但利润率符合预期，亚马逊 AWS 略低于预期但营业利润超预期，Meta 收入和利润均超预期 [2] - AI 供给能力受限，硬件供应链问题对智能云业务产生压力，公司需合理配置资本支出支持 AI 技术发展和应用落地影响未来盈利能力 [2] - 2024 年 Q4 科技公司资本支出同比增速创新高，总额达 2450 亿，同比增长 64%，主要用于云计算基础设施开发，表明云计算需求较大 [2] - 云计算市场中亚马逊领先，其次微软，谷歌云收入最低；微软智能云经营利润率最高，其次亚马逊，再次谷歌 [2] - AI 算力供给不足限制业务发展，预计 2025 年底缓解，各厂商加速推进新一代 GPU 及训练芯片发展，并从训练转向更多推理 [2] 各公司具体情况 - 收入：亚马逊 1878 亿美元，谷歌 965 亿美元，微软接近 700 亿美元，Meta 约 490 亿美元；收入增速 Meta 21%最理想，微软 12.3%，谷歌 11.8%，亚马逊 10% [3] - 净利润：谷歌 265 亿美元，微软 240 亿美元，Meta 208 亿美元，亚马逊 200 亿美元，四家合计 915 亿美元 [3] - 净利率：Meta 超 40%最高，微软 35%，谷歌 28%，亚马逊 11%，整体毛利率接近 23% [4] - 股价涨幅：2024 年 1 月 2 日到 2025 年 2 月 27 日，Meta 106%，亚马逊 53%，谷歌 34%，微软 10% [5] - 业绩预期：谷歌收入略低于预期，利润端符合预期；微软整体营收和净利率超预期，智能云业务未达预期；亚马逊总体营收符合预期，AWS 略低于预期，营业利润超预期；Meta 收入和利润均大超预期 [7][8] 资本支出 - 2024 年 Q4 大科技公司资本支出同比增速创新高，总额 2450 亿，同比增长 64%，微软、谷歌、亚马逊实际开支高于预期，Meta 与上季持平为 150 亿，环比四大厂商均正增长，Meta 和亚马逊增长显著 [11] - 微软 2024 年 Q4 资本开支 226 亿美元，融资租赁 68 亿美元占 30%，固定资产和设备采购 110 亿美元占 70%，全年资本开支 756 亿美元，比 2023 年增长 23% [13] - 谷歌 2024 年整体资本开支 500 - 525 亿美元，同比增长 62%，在 11 个新云区域和数据中心动工，宣布七个海底电缆项目 [14] - 亚马逊 AWS 2024 年 Q4 加速增长，整体资本开支 261 亿美元，同比增长 95%，经营现金流占比 57%，预计 2025 年 Q1 和 Q2 智能开支与 2024 年 Q4 保持相对水平 [15] - Meta 2024 年全年资本开支 392 亿美元，同比增长 40%，接近预期上限，预计 2025 年整体增速达 31% [16] 未来预期 - 微软 2025 年下半年把更多资金转向卡上，总体资本开支减少以保持利润，预计 25 财年智能开支在 600 - 6150 亿之间 [18] - 谷歌 2025 年自动化开支集中于购买服务器和网络建设，受交付时间和施工进度影响大，25 财年智能开支持续高水平 [18] - 亚马逊 2025 年大部分支出用于增长基础设施需求，特别是 AWS 相关的 AI 服务需求，平台总额预计在 610 - 650 亿之间，服务器是最大资本支出部分 [18][19] 云计算市场 - 亚马逊云收入预计 290 亿美元左右领先，微软约 250 亿美元，谷歌 120 亿美元最低；增速上谷歌云 30%，亚马逊 18.9%，微软 18.7%；利润率微软最高为 42.5%，其次亚马逊，再次谷歌 [20] AI 算力 - AI 算力供给不足限制业务发展，预计 2025 年年终缓解，微软预计 2025 年 Q1 持续存在，3 月左右恢复正常，二季度末基本满足短期需求，亚马逊预计下半年缓解，各厂商加速推进新一代 GPU 及训练芯片发展 [21] 广告业务 - 科技公司广告业务整体健康增长，Alphabet Inc. 2024 年 Q4 广告收入 725 亿美元，搜索广告 540 亿美元、互联网广告 105 亿美元、短视频广告 80 亿美元，各项增速可观 [25] - AI 技术改变广告业务，2024 年 Q4 开始测试 AI 界面 2.0，预计 2025 年更广泛推广，AI 搜索比重增加，AI 广告提升，亚马逊通过 Marketing Cloud 提高多点归因模型准确性 [26] - Meta 通过优化 DPA 系统提高检索模型精度和自动化能力，2024 年完美笔记广告收入突破 200 亿，同比增长 70%，使用生成工具创意投放商家数量显著增加 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 四大科技公司现金流状况良好，经营性现金流金额达 1351 亿，同比增长 36%，资本支出占现金流比例接近 58%，部分厂商通过租赁方式缓解现金流压力 [12] - 亚马逊物流配送成本持续下调，北美零售利润率达到 8%，单位收入成本下降 7% [15] - 2025 年将增加高功率高密度数据中心支持大模型训练集群，同步光纤通信技术应对跨区域数据中心运营需求 [19] - 各公司从训练转向更多推理，通过超卖模式提高性价比，加速推理趋势，微软 2024 年 Q4 报告显示 30%的同比增长中有 13 个点贡献来自 AI [22] - 云计算市场目前供需紧张，预计 2025 年下半年缓解，2025 年上半年亚马逊云计算供给仍面临压力 [23] - 从 2024 年 Q4 到现在，博通、万威等厂商表现突出，推进 AI 相关技术的厂商下一代芯片规划值得关注 [24] - 未来利用云 API 提升企业应用场景趋势值得关注，当前人工智能云业务未现拐点，下游客户开支从非 AI 大量转向 AI 时才会迎来云服务拐点 [29] - AI 增速拐点逐季度上升但未出现，预计 2024 年下半年可能有强烈信号，推理模型需求提升和生产人员广告变化显示更多厂商涌向 AI [31] - 海外三大云厂商 Cmax 增长迅速，对 AI 趋势判断乐观，人工智能板块前景良好，但需关注核心算力交付情况和提升 AI 货币化率的场景产品 [32] - 未来需重点观察相关厂商 API 调用数量、供给交付能力、传统业务向云服务市场转变情况、下游客户开支转向 AI 时间节点、推理模型与开源生态对下游场景突破影响、海外三大云厂商 Cmax 增长及核心算力交付情况、具体场景与产品中 AI 货币化率提升潜力 [33]