纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑建材行业，细分包括建筑（基建、地产、制造业投资相关建筑）、建材（水泥、玻纤、消费建材、玻璃等） - 公司：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、四川路桥、上海建工、安徽建工、中国化学、中国能建、中国电建、中铁工业、中材国际、易普力、雪峰科技、鸿合科技、亚夏实业、紫金、中旅、西部矿业、鸿路钢构、弘裕、中国核建、三棵树、坚朗五金、华新水泥、海螺水泥、麒麟集团、信义玻璃、东方雨虹、联塑、北新建材、立邦、嘉宝利、儒鸿、美心、福耀玻璃、旗滨集团、丽清、时代新材、内蒙天浩、邢台金牛、泰波、国际复材 纪要提到的核心观点和论据 市场环境和政策背景 - 2025年初建筑建材行业处于微妙时段，春节早致春季开工和复工数据不准，2月项目施工复工率大概率同比农历不理想，“开门红”或推迟到3月中下旬判断需求恢复情况，因天气冷、资金未到位、工人未返岗[2] - 2 - 3月数据空窗期，投资者应关注政策动向，建议2月中下旬前布局低估值且政策敏感板块，如建筑央企、水泥、消费建材和玻璃等[4] 建筑行业投资主线及各领域预测 - 地产：预计2025年地产投资增速为 - 10.9%，新开工面积降幅近20%，竣工降幅加速至13%，但对中国建筑等多元化房建企业影响有限，因其收入来源多元化[3][5] - 基建：2024年基建投资9.2%但实物工作量低，因地方项目缺资金、央国企考核重回款安全；预计2025年增速提升至10%左右，专项债和特别国债扩容推动基建设施工作量转正[3][5] - 制造业：2024年制造业固定投资完成额与基建均为9.2%，但上市公司资本开支同比增速2022年见顶后下滑，2024年转负；预计2025年增速维持在8 - 9%，由设备更新驱动，传统建筑和制造业项目投资或收缩[3][8] 基础设施建设领域趋势 - 建筑央企：稳内需和化债政策及央企市值管理使其受益，债务置换动作持续至2027年，推动企业修复债务问题[3][6] - 国际工程：历史上一带一路峰会周期性推动股价上涨，2025年市场有峰会预期，国际工程企业如中国化学、中国交建等海外新签合同额占比高，估值较低有望获阶段性关注[3][10] - 西部大开发：四川、新疆、西藏有发展潜力，四川基础设施建设和工业厂房建设需求大，看好四川路桥；新疆煤炭产能增量显著，民爆及煤化工行业潜力大，关注易普力等；西藏关注亚夏实业及四大铜矿民爆需求[3][11][12] - 专业工程企业：钢结构、民爆、核电等企业具阿尔法属性，如鸿路钢构有技术优势，民爆在特定区域有潜力，核电随能源结构调整有长期发展空间[3][13] 各细分行业情况 - 钢结构：市场近1亿吨，具顺周期特性，2025年需求不乐观，除非宏观经济刺激政策超预期弥补工业厂房需求下滑；弘裕公司焊接机器人替代率达100%，单吨钢构可节省超100元，公司倾向增产不增人节约成本[14][15] - 核电：自“十四五”以来政策积极，2022 - 2023年核准机组均超10台，预计2024年保持，在建装机规划约30台，2025 - 2026年是中国核建装机收入转化为结转收入高峰期[16] - 消费建材：大行业小公司，2019 - 2021年靠应收账款和资本开支扩份额，2021 - 2024年受房地产下行影响；二手房交易量比重提升带动C端需求，但新房减少和精装房下降使企业经营压力大，行业格局趋于清晰，龙头企业未来仍占主要份额，C端有望通过渠道下沉等增长，家居建材消费补贴政策或带来超预期需求[18][19] - 水泥：2024年需求降10%，2025年预计降5% - 8%，较2024年改善；全国熟料产能约18亿吨，对应水泥产能约30亿吨，产能利用率60%左右，实际产能22亿吨，政策限制产能有助于供给侧变化和提高行业集中度；2025年价格达400元/吨，盈利确定性高；长期有30%下跌空间，需收购清理供给和海外扩展[24][26][27] - 玻纤：近期无碱玻纤纱主流价格3500 - 3600元/吨，电子级玻纤含税价4 - 4.1元；2025年初库存超预期，1月累库低于预期，淡季需求稳健；预计2025年供需相对平衡，上半年难大面积提价；龙头企业在风电、热塑纱及电子布领域有提价机会，中国巨石具长期配置价值，中泰科技和长海股份具阶段性潜力[28][30][33] - 浮法玻璃：2025年供需双弱，下游需求平淡，春节累库快，厂库同比增加；预计表观需求降幅中高个位数，关注供给变化；建议关注旗滨集团和信义玻璃，其业务多元化[34][36] - 光伏玻璃：2024年下半年低迷，2025年组件开工率上升、供给冷修收缩，有提价预期；丽清和信义玻璃业绩具弹性[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 装修需求方面，每年约2000万套装修，1000万套新房装修，其余为二手房及存量房装修，经济回暖局部装修需求将释放，经销商可通过优化供给结构增长；“马上住”单店模型年接单100多单，客单价100万元左右，靠增加服务提升客单价盈利[20][21] - 中国建筑面积近900亿平方米，每年翻新需求约30亿平方米，新房交易面积降至10亿平方米以下，存量翻新需求将替代新房需求，能创造新商业模式的企业将获优势[22]