纪要涉及的公司 小米集团（Xiaomi，股票代码1810 HK） 纪要提到的核心观点和论据 智能手机业务 - 核心观点：全国补贴计划将推动小米智能手机出货量和ASP提升，上调2025年和2026年出货量预测及ASP预测 [3] - 论据：全国补贴计划实施后首周（2025年1月20 - 26日），小米智能手机出货量同比增长约127%，环比增长110%，是中国主要智能手机品牌中同比改善最大的；当周畅销机型为Redmi K80、Redmi Note 14系列和Xiaomi 15/15 Pro系列 [3] AI边缘设备业务 - 核心观点：小米有望受益于AI边缘设备的发展，看好MIUI MAU和ARPU提升，带动互联网业务营收和利润率增长 [4] - 论据：DeepSeek - R1的推出使AI训练和推理成本迅速下降，将推动AI应用普及和边缘AI设备需求增长；小米拥有全球最完善的AIoT设备平台之一；可穿戴设备纳入国家补贴计划，成为短期增长驱动力 [4] 电动汽车业务 - 核心观点：小米电动汽车交付稳步推进，上调2025年交付量预测；新车型推出将提升产品ASP和利润率 [5][31] - 论据：2025年1月，小米SU 7系列月交付量连续第四个月超过2万；小米管理层重申2025年电动汽车出货目标为30万辆；当前SU 7系列交付周期为21 - 29周，与2024年11月基本持平；小米汽车工厂二期将增加产能；SU 7 Ultra预计2月底推出，当前SU 7系列销售以高端车型为主，新车型推出将改善产品结构和规模效应 [5][31] 财务预测和估值 - 核心观点：上调小米非GAAP净利润预测，维持买入评级，上调目标价至49.90港元 [6] - 论据：看好智能手机、AIoT和互联网业务前景，受国家补贴计划支持；采用分部加总法（SOTP）估值，对传统业务应用25.0倍目标PE倍数（此前为19.0倍），对电动汽车业务使用DCF模型估值；新目标价较当前水平有26%的上涨空间 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 财务数据 - 营收：预计2024 - 2026年营收分别为3566.54亿元、4718.20亿元和5540.37亿元，较之前预测分别上调1%、4%和5% [14][32][33] - 净利润：预计2024 - 2026年非GAAP净利润分别为247.54亿元、309.96亿元和359.43亿元，较之前预测分别上调2%、6%和6% [6][32][33] - 关键比率：2024 - 2026年ROE分别为14.2%、15.7%和15.8%；EV/EBITDA分别为22.6倍、16.4倍和13.3倍 [9] 风险因素 - 组件短缺：关键半导体组件（如SoC、电源管理和驱动集成电路）短缺可能限制小米营收 [45] - 竞争压力：华为和联想在物联网领域有成熟用户基础，新互联网竞争对手的服务可能对小米构成竞争 [45] - 汇率波动：小米海外市场拓展可能受汇率波动影响，对营收和利润造成下行风险 [45]